家电行业2018投资策略：稳健当道，业绩为王_35页-2mb

家电行业2018年投资策略总结

核心内容

2017年前三季度，申万家用电器行业实现主营业务收入7890.28亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润504.31亿元，同比增长23.35%。行业整体呈现快速增长，但主要增长动力来自细分品类龙头公司，体现出“强者恒强”的趋势。市场偏好倾向于业绩良好、估值较低的家电龙头，因此在避险情绪下，这些公司备受关注。

2018年投资策略强调“稳健当道，业绩为王”，建议投资者关注业绩稳健的白马龙头，以及具备高增长潜力的成长股。同时，考虑到汇率波动对出口型企业的短期影响，建议关注估值被错杀的优质公司。

主要观点

• 白马龙头逻辑不变：家电作为防御性板块，对确定性需求关注较高。2018年建议继续关注美的集团、青岛海尔等白电龙头。
• 业绩为王：市场对业绩敏感度提升，需逐季兑现盈利预期，增强市场信心。推荐浙江美大、华帝股份等高增长绩优股。
• 关注汇兑受损超跌标的：优质公司受汇兑损失影响短期业绩不达预期，但整体向好，建议关注新宝股份、莱克电气等。
• 行业趋势：消费升级和城镇化提升推动家电行业收入端稳健增长，利润端有望改善。各细分行业表现不一，空调、冰箱、洗衣机等产品结构优化带来增长，而彩电、厨电受终端需求不旺和房地产调控影响较大。

关键信息

2017年行业回顾

• 申万家电指数上涨46.17%，跑赢沪深300指数约22个百分点。
• 子行业表现：空调涨幅最大（87.91%），洗衣机次之（24.53%），冰箱涨幅14.62%，黑电涨幅较小（14.62%），家电零部件略有下跌（-0.18%）。
• 龙头表现：美的集团、青岛海尔、格力电器等公司涨幅显著，合计市值超9000亿元。

2018年展望

• 收入端：城镇地区家电保有量趋于饱和，农村市场仍具增长潜力，特别是白电和智能电视市场。
• 利润端：消费升级推动产品高端化，提价空间存在；原材料价格回落，汇率企稳，有助于改善盈利。
• 行业格局：白电龙头在成本转嫁和规模优势方面表现突出；厨电、小家电市场仍有扩张空间。

重点推荐标的

• 白马龙头：美的集团、青岛海尔、格力电器等。
• 成长股：浙江美大、华帝股份。
• 超跌股：新宝股份、莱克电气。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 汇率波动
• 房地产销量波动
• 并购标的整合不及预期

2018年投资策略要点

• 稳健增长：持续关注业绩稳定的白马龙头。
• 盈利改善：关注高增长的成长股和受益于成本下降的公司。
• 汇率影响：短期汇兑损失可能影响业绩，但长期趋势向好。
• 市场机会：估值错杀为优质公司提供入场时机。

重点推荐公司分析

浙江美大（002677）

• 公司定位：集成灶行业龙头，A股唯一以集成灶为主业的上市公司。
• 投资逻辑：
  • 聚焦多功能集成灶，差异化竞争优势明显。
  • 市场培育逐渐成熟，行业进入快速成长阶段。
  • 多点发力，经营策略由防御转向进攻。
  • 多元化布局，打造“健康整体厨房”。
• 盈利预测：2017年EPS 0.47元，2018年EPS 0.68元。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：集成灶渗透率不及预期、房地产波动、原材料价格波动。

美的集团（000333）

• 公司定位：全球白电龙头企业，业务涵盖家电、机器人、自动化系统。
• 投资逻辑：
  • 内生增长强劲，库卡并表增厚业绩。
  • 渠道效率提升，推行“T+3”变革。
  • 全球化战略稳步推进，把握全球机器人发展机遇。
• 盈利预测：2017年EPS 2.65元，2018年EPS 3.24元。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、需求不及预期。

青岛海尔（600690）

• 公司定位：全球白电龙头企业，业务涵盖冰箱、洗衣机、空调等。
• 投资逻辑：
  • 产品份额持续提升，业绩强势超预期。
  • 结构优化效果明显，盈利能力逆势提升。
  • 全球化战略稳步推进，提升市场竞争力。
• 盈利预测：2017年EPS 1.16元，2018年EPS 1.37元。
• 投资评级：增持。
• 风险提示：需求不及预期、原材料价格波动、汇率波动。

华帝股份（002035）

• 公司定位：厨电行业领先企业，燃气灶连续九年销量第一。
• 投资逻辑：
  • 品牌高端化成效显著，新品推出推动盈利提升。
  • 营销力度加大，夯实主业基础。
• 盈利预测：2017年EPS 0.83元，2018年EPS 1.13元。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：营销效果不及预期、品牌高端化不及预期。

分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 联系方式：
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：zhz@swsc.com.cn
  • 联系人：龚梦泓
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：gmh@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

总结

2018年家电行业投资策略以稳健增长和盈利改善为核心，建议关注白马龙头和高增长成长股。行业整体受益于消费升级和城镇化，但需警惕原材料波动、汇率变化及房地产调控带来的风险。投资者应根据自身情况选择合适标的，并关注市场动态以调整投资策略。