20210830-中泰证券-美年健康-002044.SZ-后疫情时期恢复良好_下半年有望逐季改善_5页_634kb

美年健康公司点评总结

核心内容

美年健康（002044）在后疫情时期表现出良好的恢复态势，公司2021年中报显示，上半年实现营业总收入33.77亿元，同比增长85.25%；归属于上市公司股东的净利润为-4.28亿元，同比减亏45.83%。公司预计2021-2023年营业收入将分别达到90.03亿元、107.64亿元和127.69亿元，净利润分别为5.84亿元、9.39亿元和12.00亿元，显示出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 业绩恢复与季节性影响

• 上半年为传统体检淡季，受疫情影响，公司收入受到一定压制。
• 第二季度营收同比增长58.79%，环比增长53.5%，显示公司业绩正在快速恢复。
• 下半年为传统体检旺季，预计经营状况将逐季改善，全年业绩有望稳健增长。

2. 高质量内生式发展

• 公司已从外延扩张转向高质量内生式发展，医质管理成效显著。
• 体检中心数量稳定，截至2021年中，公司共有607家体检中心，其中控股263家，参股344家。
• 公司通过数字化转型提升了管理效率，增强了市场竞争力。

3. 盈利能力有望回升

• 2021H1整体毛利率为28.69%，其中Q1为15.8%，Q2为37.1%，毛利率有所回升。
• 合同负债（预收体检费）达到14.82亿元，同比增长6.3%，反映市场需求回暖。

4. 行业龙头地位稳固

• 健康体检市场持续扩容，非公体检占比提升，公司凭借规模化和先发优势占据领先地位。
• 云锋基金入股增强了行业竞争格局，公司作为唯一上市体检企业，有望进一步扩大市场份额。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别增长15.20%、19.56%、18.63%。
• 归母净利润预计分别增长5.47%、60.71%、27.85%。
• EPS分别为0.15元、0.24元和0.31元，盈利能力逐步改善。

风险提示

• 体检中心盈利情况不及预期。
• 医疗服务质量控制风险。
• 商誉减值风险。

财务比率分析

投资价值

• 公司作为体检行业龙头，具有较强的市场竞争力和增长潜力。
• 随着疫情后市场复苏，公司有望迎来业绩拐点。
• 当前估值处于合理区间，长期布局价值凸显。

总结

美年健康在后疫情时期展现出强劲的恢复能力，预计下半年将实现业绩逐季改善。公司通过内生式发展和数字化转型，增强了盈利能力与市场竞争力。作为行业唯一上市公司，其龙头地位稳固，未来增长空间广阔。尽管存在一定的经营与市场风险，但整体投资价值较高，维持“买入”评级。