> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西焦煤（000983.SZ）2026年中报总结 ## 核心内容 山西焦煤（000983.SZ）于2026年中报披露了其上半年的经营业绩和财务状况，显示出公司业绩在下半年具有显著的弹性。尽管上半年营收同比略有下降，但归母净利润大幅增长，主要受益于煤炭价格上调和成本控制措施。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司实现营收180.28亿元，同比下降0.14%；归母净利润为12.37亿元，同比增长22.03%。其中，2026年第二季度营收91.67亿元（同比增长1.54%，环比增长3.45%），归母净利润4.29亿元（同比增长28.99%，环比下降46.89%）。 - **煤炭业务**：上半年煤炭板块营收103.95亿元（同比增长0.01%），成本53.38亿元（同比下降2.09%），毛利率48.65%（同比提升1.10pct）。6月和8月长协价格连续上调，Q3价格弹性显著，对业绩产生积极影响。 - **产量波动**：西曲矿、马兰煤矿、镇城底矿和西铭矿因双证到期或事故在7月至8月期间出现停产，随后陆续恢复生产，对短期产量造成一定影响。 - **财务优化**：上半年财务费用为2.59亿元，同比下降44.90%，主要由于兴县井田利息资本化，使利息费用从2025年上半年的3.82亿元降至0.80亿元。 - **中润铝业贡献**：公司参股20%的中润铝业在2026年上半年净利润同比增加8.93亿元，权益贡献同比增加1.79亿元，成为利润增长的重要来源。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年度 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE（倍） | |------|-------------|------------|------------------|------------|---------| | 2026E | 387.04 | 4.2% | 30.75 | 156.1% | 13.7X | | 2027E | 392.74 | 1.5% | 32.87 | 6.9% | 12.8X | | 2028E | 398.55 | 1.5% | 35.00 | 6.5% | 12.0X | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 08月28日收盘价（元） | 7.42 | | 总市值（百万元） | 42,124.09 | | 总股本（百万股） | 5,677.10 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 72.17 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 煤炭价格不及预期 - 煤炭产量超预期 ## 财务分析 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 19710 | 18728 | 16283 | 15669 | 16258 | | 现金 | 12220 | 11730 | 11479 | 10698 | 11129 | | 存货 | 2144 | 1811 | 1497 | 1509 | 1512 | | 资产总计 | 109949 | 108848 | 108100 | 109234 | 111196 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 3588 | 5897 | 6895 | 8435 | 9652 | | 投资活动现金流 | -26360 | -2213 | -5895 | -6197 | -6069 | | 筹资活动现金流 | 14241 | -3659 | -1251 | -3020 | -3152 | | 现金净增加额 | -8531 | 25 | -251 | -781 | 431 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 45290 | 37155 | 38704 | 39274 | 39855 | | 营业成本 | 31080 | 25814 | 26953 | 27154 | 27219 | | 营业利润 | 5704 | 3446 | 5237 | 5595 | 5956 | | 归属母公司净利润 | 3108 | 1201 | 3075 | 3287 | 3500 | | EPS（最新摊薄） | 0.55 | 0.21 | 0.54 | 0.58 | 0.62 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 31.4 | 30.5 | 30.4 | 30.9 | 31.7 | | 净利率（%） | 6.9 | 3.2 | 7.9 | 8.4 | 8.8 | | ROE（%） | 8.6 | 3.3 | 8.2 | 8.4 | 8.7 | | P/E（倍） | 13.6 | 35.1 | 13.7 | 12.8 | 12.0 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | | EV/EBITDA | 6.3 | 6.6 | 6.1 | 5.8 | 5.3 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **投资建议依据**：考虑到当前煤价持续上涨，公司盈利能力和估值水平均具备吸引力，未来三年业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 ## 分析师信息 - **张津铭**：执业证书编号 S0680520070001，邮箱 zhangjinming@gszq.com - **刘力钰**：执业证书编号 S0680524070012，邮箱 liuliyu@gszq.com - **高紫明**：执业证书编号 S0680524100001，邮箱 gaoziming@gszq.com - **鲁昊**：执业证书编号 S0680525080006，邮箱 luhao@gszq.com - **张卓然**：执业证书编号 S0680525080005，邮箱 zhangzhuoran@gszq.com ## 研究助理信息 - **张晓雅**：执业证书编号 S0680125090013，邮箱 zhangxiaoya@gszq.com ## 相关研究 1. 《山西焦煤（000983.SZ）：焦煤盈利修复，电力板块扭亏为盈》2026-04-30 2. 《山西焦煤（000983.SZ）：看好 Q4 业绩边际修复》2025-10-30 3. 《山西焦煤（000983.SZ）：资源禀赋优势依旧，半年度分红回馈市场》2025-08-28 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅作为参考，不构成投资建议。投资者需自行判断并承担风险。