20220809-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-业绩续创新高_焦煤龙头行稳致远_3页_535kb

山西焦煤（000983.SZ）2022年半年度报告总结

核心内容

山西焦煤（000983.SZ）在2022年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入达到277.1亿元，同比增长44.1%；归母净利润达56.9亿元，同比增长192.9%；扣非归母净利润为56.7亿元，同比增长193.5%。其中，第二季度表现尤为亮眼，营业收入144.3亿元，同比增长44.8%，环比增长8.7%；归母净利润32.4亿元，同比增长213%，环比增长31.8%；扣非归母净利润32.3亿元，同比增长217.1%，环比增长32.6%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司整体业绩表现强劲，单季盈利创新高，显示出良好的盈利能力和发展势头。
• 煤炭板块毛利提升：煤炭板块收入和毛利均实现大幅增长，毛利率提升至70.36%，反映出公司在煤炭销售价格和成本控制方面的优势。
• 长协售价上调：公司二季度长协价格上调，推动煤炭板块盈利能力持续释放，预计三季度长协价格仍维持高位，对业绩形成支撑。
• 资产重组推进：公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权，进一步增强其产能和盈利能力，预计总产能将提升至4890万吨/年，较收购前增长29.4%。
• 资产证券化提速：此次收购是公司资产注入的重要一步，标志着山西焦煤集团资产证券化进程加快，提升公司市场竞争力和资产质量。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为277.1亿元，同比增长44.1%；预计2022~2024年分别为592.29亿元、622.07亿元、628.84亿元。
• 归母净利润：2022年上半年为56.9亿元，同比增长192.9%；预计2022~2024年分别为114.4亿元、120.4亿元、125.4亿元。
• 扣非归母净利润：2022年上半年为56.7亿元，同比增长193.5%；预计2022~2024年分别为114.37亿元、120.44亿元、125.42亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022~2024年分别为2.79元、2.94元、3.06元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022~2024年分别为35.9%、29.4%、24.8%。
• 市盈率（P/E）：预计2022~2024年分别为4.2倍、4.0倍、3.8倍。

资产重组

• 目标资产：华晋焦煤（51%股权）和明珠煤业（49%股权），后者为原山西焦煤集团五大煤炭子公司之一。
• 资源储量：华晋焦煤手握离柳、乡宁两大优质焦煤矿区，可采储量达45.4亿吨，核定产能1110万吨/年。
• 收购影响：收购后，公司产能预计增长至4890万吨/年，资产规模和盈利能力将显著增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：公司作为焦煤板块龙头，未来成长空间广阔，预计2022~2024年归母净利润持续增长，EPS稳步提升，对应PE逐步下降，显示估值优势。

风险提示

• 煤价波动风险：若煤价大幅下跌，将影响公司盈利能力。
• 进口煤管制放松：可能导致市场竞争加剧。
• 山西国资改革进度：若不及预期，可能影响公司发展。
• 资产注入不确定性：收购进程可能受到多种因素影响，存在不确定性。

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 8月8日收盘价：11.62元
• 总市值：47,602.03百万元
• 总股本：4,096.56百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：77.23百万股

财务比率

• 毛利率：2022年预计为41.2%，较2021年提升11.5个百分点。
• 净利率：预计2022年为19.3%，较2021年提升10.1个百分点。
• 资产负债率：预计2022年为59.4%，较2021年下降5.5个百分点。
• 净负债比率：预计2022年为38.4%，较2021年下降12.4个百分点。
• P/B：预计2022年为1.5倍，较2021年下降1.1倍。
• EV/EBITDA：预计2022年为3.2倍，较2021年下降3.1倍。

总结

山西焦煤在2022年上半年表现出强劲的盈利能力，业绩增长显著，尤其在第二季度实现单季盈利新高。煤炭板块收入和毛利大幅增长，毛利率提升，显示出公司在行业中的竞争优势。公司正积极推进资产重组，收购华晋焦煤和明珠煤业，预计将进一步增强其产能和盈利能力。投资建议为“买入”，认为公司未来成长空间广阔，业绩有望持续增长。然而，也需关注煤价波动、进口煤管制放松、山西国资改革进度和资产注入的不确定性等潜在风险。