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燃料油周报 2025-07-27

市场短期驱动有限，关注再平衡节奏

市场分析

最近一周，燃料油期货市场出现下跌，主要受到原油价格回调的影响，FU和LU主力合约分别取得0.1%的周度涨幅和0.58%的周度跌幅。

供应面
在伊朗与以色列停火后，中东燃料油供应风险减轻，整体供应保持充裕。7月伊朗高硫燃料油发货预计达110万吨，环比增加21万吨。俄罗斯燃料油出口也出现回升，7月发货预计为230万吨，市场需关注欧佩克的配额放松及地缘政治的进一步变化。欧盟制裁及乌克兰无人机袭击也构成供应端的不确定性因素。同时，低硫燃料油供应方面，尼日利亚出口量环比减少，但巴西出口量有所回升，中国6月低硫燃料油保税船用油产量环比小幅增加。

需求面
中美关税谈判带来的预期改善被部分不确定性所限制。随着夏季到来，中东、南亚、非洲等地电力需求增加，带动高硫燃料油原料需求。埃及是替代发展的相对领头国家，7月进口预计71万吨。中东国家如沙特，在欧佩克增产后，国内发电厂使用原油份额提高，对燃料油需求出现同比下滑。低硫燃料油方面，ECA区的效应和航运业碳中和趋势，使低硫燃料油渐面临消费替代压力。

库存方面
本周新加坡燃料油库存环比小幅增加1.3%，位于2369.9万桶。舟山港保税燃料油库存环比大幅增加19.8%，达121万吨。

整体观点
高硫燃料油基本面供应压力显现，由于中东发货量高，导致现货市场承压，随着东西区价差收缩，西区套利船货供应将从8月开始减少，有助缓解供应压力。我们认为未来高硫燃料油需进一步回调裂解价差，以吸引炼厂端增加需求，达到新的市场平衡，后续结构调整充分后仍有上行潜力。低硫燃料油市场结构稳定运行，中期受碳中和等趋势影响，前景偏弱，但自身估值不高，市场压力相对有限，上方阻力较大。

交易策略

• 高硫： 震荡
• 低硫： 震荡
• 跨品种： 可适当止盈前期逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）头寸。
• 跨期： 可适当止盈前期逢高空FU2509-FU2510价差头寸。

主要风险
宏观风险、关税风险、原油大幅波动、发电需求超出预期、欧佩克增产不及预期、船燃需求超预期。

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