20250706-华泰期货-燃料油半年报_结构性因素仍存_燃料油市场或面临再平衡_23页_1mb

核心观点：
华泰期货对2025年下半年燃料油市场进行展望，高硫燃料油市场受发电端需求支撑，但随着夏季结束及欧佩克增产，需关注炼厂端需求回升。低硫燃料油受船燃需求份额下滑趋势及产能充足影响，中期市场前景偏弱，裂解价差位置不高限制下行空间。

市场分析因素：

• 上半年受地缘政治（如特朗普关税政策、中东冲突）和原油价格波动影响。
• 高硫需求面临终端消费回落与欧佩克增产压力，低硫需求受船燃份额转移和清洁能源替代影响。
• 7月需关注美中贸易谈判进展及关税政策变化，对航运需求影响显著。

供需趋势：

• 高硫燃料油：终端需求回落，炼厂采购或因裂解价差回调获得支撑，关注再平衡进程。
• 低硫燃料油：供需相对宽松，但裂解价差低位限制下行空间，中东欧佩克增产增量可能加大供应压力。

策略与观点：

• 高硫端： 震荡偏弱，需防范因裂解价差回调带来的价格支撑不足。
• 低硫端： 震荡偏弱，因裂解价差低位与上方阻力双重压制，下行驱动有限。
• 技术建议：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC），跨期逢高空FU2509-FU2510价差。

风险因素：

1. 宏观经济风险、原油价格波动
2. 关税政策变动对航运需求影响
3. 欧佩克增产不及预期
4. 全球地缘政治冲突持续
5. 太阳能等清洁能源对低硫需求的替代
6. 炼厂产能扩张及炼油反刍产品价格变化