物流行业：复盘美国时效件快递市场激荡二十年，有何启示？-20201118-广发证券-24页_1mb

美国时效件快递市场发展分析总结

核心观点

• 时效件快递市场与高价值、高时间敏感性产业的发展及人均收入提升密切相关。
• 进入壁垒中等，但成长壁垒高，包括重资产投入、货流密度和持续技术迭代。
• 快递公司需具备完善的快递网络、技术能力及良好的成本控制能力，以提供兼具性价比、稳定性、可靠性及定制化服务。
• 企业文化和管理层远见是应对竞争格局变化的关键。
• 技术投入与产品迭代有助于降低宏观周期波动影响，提升经营效率。
• 品牌、规模效应和重资产是时效件市场的核心竞争要素。
• 中国时效件市场的竞争强度或弱于美国，顺丰有望占据更大市场份额。
• 投资建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份。
• 风险提示包括电商增速不及预期、快递价格战加剧、人力成本上涨、新冠疫情反复。

时效件快递市场共性规律

1. 进入壁垒与成长壁垒

• 时效件业务的进入壁垒中等，但成长壁垒较高，涉及：
  • 重资产投入：如运输工具、仓储设施等。
  • 货流密度：高货流密度有助于提升效率和降低成本。
  • 技术迭代：信息中台和技术支持是维持经营效率的关键。

2. 成长路径与竞争优势

• 行业巨头（如FedEx、UPS）的成长路径包括：
  • 企业文化和管理层远见：为应对竞争变化奠定基础。
  • 抓住需求结构变化：构建多元化业务体系，降低宏观周期波动影响。
  • 技术与设备升级：提升枢纽处理能力，降低单票成本，发挥规模和网络效应。

3. 竞争优势削弱因素

• 技术投入保守：未能及时引入新技术。
• 成本管控能力差：导致现金流不稳定，抗风险能力弱。
• 并购整合失败：如Emery收购Purolator后陷入财务困境。
• 缺乏对需求变化的超前布局：未能适应市场变化，错失发展机会。

需求变迁与竞争格局变化

1. 经济转型推动需求变化

• 美国制造业向南部“阳光地带”转移，推动快递需求向时效性、稳定性提升。
• 信息技术与计算机产业的兴起，成为快递行业需求增长的重要来源。

2. 航空腹舱模式的局限性

• 随着高价值产品需求增加，传统航空腹舱模式因时效不稳定、装载率低等，难以满足客户需求。
• FedEx轴辐式网络的出现，通过集中转运提升装载率，降低单位成本，成为行业领先模式。

主要企业案例分析

1. FedEx

• 发展历程：1971年成立，1973年迁至孟菲斯，1981年布局国际业务，1998年拓展零担运输。
• 核心枢纽处理能力：
  • 轴辐式网络提升装载率，降低成本。
  • 孟菲斯转运中心日处理量达50万件。
• 技术投入：
  • 1979年推出COSMOS系统，成为行业首个包裹追踪系统。
  • 后续推出DADS、PowerShip、SuperTracker等系统，强化信息处理能力。
  • 技术投入累计达79.33亿美元，占营收比例稳定在1%左右。
• 成本控制：
  • 单票成本持续下降，单位员工处理件量提升显著。
  • 营业利润率稳定，盈利能力和抗风险能力较强。

2. UPS

• 发展历程：从同城信使业务起步，1982年进入航空快递市场。
• 地面业务优势：
  • 在地面快递市场占据主导地位，市占率超80%。
  • 通过地面业务盈利支撑航空快递业务扩张。
• 技术投入：
  • 1989年建立全球电子通讯中心，推出Maxitrac、DIAD等系统。
  • 技术投入持续增长，推动降本增效。
• 网络协同：
  • 陆空并网模式提升运营效率，成本效率显著。
  • 分网营业利润率低于实际营业利润率，说明协同优势明显。

3. Airborne Express

• 商业模式：
  • 自购机场，提供差异化服务。
  • 专注细分市场，以高性价比和灵活交付时间吸引客户。
• 成本控制策略：
  • 大量外包运力，使用兼职员工，降低分拣和派送成本。
  • 单票成本相对较高，且未随件量增长同步下降。
• 技术投入不足：
  • 对新技术引入较为保守，未能跟上FedEx和UPS步伐。
  • 缺乏系统化追踪能力，影响客户体验和业务增长。
• 结果：
  • 2003年被DHL收购，市场占有率下降。

4. Emery

• 转型背景：
  • 从货代公司转型航空快递，依赖大客户，价格偏高。
• 内部管理问题：
  • 高管离职，缺乏股权激励，影响团队稳定。
  • 收购Purolator后背负巨额债务，导致财务危机。
• 结果：
  • 1989年被Consolidated Freightways收购，失去市场主导地位。

对中国时效件快递市场的启示

• 时效件市场进入壁垒较高，包括重资产、规模效应和品牌建设。
• 加盟制快递公司在全链条掌控上存在短板，可能影响其在时效件市场的竞争力。
• 顺丰具备：
  • 愿景、能力、赛道高度匹配，能够持续夯实竞争壁垒。
  • 通过技术投入和业务模式创新，提升服务质量和效率。
• 预计顺丰将占据更大市场份额，而中通、圆通、韵达等也有一定潜力。

投资建议

• 重点关注公司：顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份。
• 行业增长点：
  • 品牌电商和制造业关键零部件运输需求增长。
  • 随着消费分级和制造业升级，时效件市场空间有望进一步扩大。

风险提示

• 电商增速不及预期：影响时效件需求增长。
• 快递价格战加剧：压缩利润空间。
• 人力运输成本上涨：提升运营成本。
• 新冠疫情反复：影响物流网络运行和业务稳定性。