20221106-广发期货-聚酯产业链周报_成本端偏强但需求负反馈出现_聚酯系涨幅受限_48页_4mb

聚酯产业链周报总结

核心内容概述

本报告分析了聚酯产业链中PTA、MEG和聚酯各品种的市场动态，指出成本端偏强但需求端存在负反馈，导致整体涨幅受限。同时，PTA、MEG和聚酯均面临供应收缩与需求疲软的双重压力，市场走势偏弱。

各品种主要观点

PTA

• 主要逻辑及观点：

  • 成本端：原油供应端影响增强，OPEC+减产及欧盟制裁对油价形成支撑，但PX装置供应紧张，PXN有所修复，但远期投产预期仍对PTA形成压力。
  • 供需：11月PTA供需预期有所修复，累库节奏延后，但聚酯负荷下降，下游需求疲软，导致PTA加工费压缩。
  • 估值：PTA现货加工费压缩至69元/吨，TA01盘面加工费-167元/吨，整体估值偏低。
  • 观点：11月PTA走势偏强，但涨幅受限，主要因加工费压缩和需求负反馈。

• 本周策略：

  • TA01短线多单逢高减仓，关注5400-5500压力，逢高可轻仓试空。
  • TA12-02逢低偏正套；因TA-原油价差偏低，中长线关注多PTA空原油套利机会。

• 11月度策略：

  • TA整体偏空，关注油价阶段性反弹带来的反弹做空机会。
  • TA01在5000以上不过分看空，关注多TA空原油套利建仓机会。
  • TA1-5反套滚动操作。

MEG

• 主要逻辑及观点：

  • 供需：11月MEG供应收缩明显，存去库预期，但去库幅度收窄。
  • 估值：MEG生产装置亏损扩大，市场整体估值偏低。
  • 观点：短期MEG受成本支撑偏强，但终端订单下滑，聚酯减产预期强烈，反弹驱动不强。

• 本周策略：

  • 3800附近滚动低多为主。

• 11月度策略：

  • EG短期观望，4000以上滚动做空。

短纤

• 主要逻辑及观点：

  • 供需：直纺涤短负荷维持高位，但下游纱厂库存高企，现金流亏损，局部减产预期存在。
  • 估值：短纤加工费偏高，但需求疲软，整体估值偏高。
  • 观点：短纤供需偏弱，价格跟随PTA波动。

• 本周策略：

  • PF短线多单逢高减仓，关注6900-7000压力。
  • 关注PF-TA价差1400附近偏弱，且1月加工费不高，近做扩大机会。
  • PF-1-逢高反套为主。

• 11月度策略：

  • PF单边和月差走势同PTA，弱预期下PF01走势偏弱。

关键信息

成本端分析

• 原油：周内震荡整理，受美联储加息预期和EIA数据影响，油价短时拉涨，但整体仍受需求疲软压制。
• PX：供应紧张，PXN修复至320美元/吨偏上，但远期投产预期对价格形成压力。
• PTA：现货加工费压缩至69元/吨，期货加工费-167元/吨，整体估值偏低。

供需变化

• PTA：11月PTA负荷降至71.2%，聚酯负荷降至82%，终端需求疲软，导致PTA累库节奏延后。
• MEG：国内乙二醇开工率降至55.26%，煤制乙二醇开工率降至30.92%，供应收缩明显，但需求同样疲软。
• 聚酯：11月聚酯产量存下降预期，终端需求减弱，江浙地区涤丝、织造、印染等开工率持续下滑。

产能与投产预期

• PTA：2022年新增产能1110万吨，预计2023年还将新增1520万吨，供应压力较大。
• MEG：国内乙二醇新增产能350万吨，海外乙二醇新增产能110万吨，2023年新增产能660万吨。
• 聚酯：2022年新增产能761万吨，目前总产能7099万吨，未来仍有新增产能计划。

库存与利润

• PTA：社会库存、港口库存、工厂库存均处于中高位，加工费压缩至低位。
• MEG：库存处于中高位，供需平衡偏弱，出口利润偏高，但国内需求疲软。
• 聚酯：POY、DTY、FDY、短纤库存均处于高位，利润下滑，负荷持续承压。

结论

整体来看，聚酯产业链在成本端支撑偏强，但终端需求疲软，导致供需失衡，价格涨幅受限。PTA、MEG和聚酯均面临供应收缩和需求疲软的双重压力，短期内走势偏弱，建议关注套利机会和逢高减仓策略。长期来看，新增产能释放将对市场形成压力，需密切关注市场动态和政策变化。