20230326-广发期货-聚酯产业链周报_下游负反馈凸显_但PX_TA短期驱动仍偏强_51页_3mb

聚酯产业链周报总结

核心内容概述

本周聚酯产业链整体呈现下游负反馈显现，但PX和PTA短期仍受成本端支撑，价格偏强。MEG供应端有所下降，但高库存去化缓慢，价格走势偏弱。聚酯负荷维持高位，但终端需求转弱，聚酯工厂亏损扩大，减产预期增强。

各品种核心观点

PTA

• 主要逻辑：PX供应偏紧，价格维持高位，支撑PTA成本。PTA负荷提升，但聚酯工厂库存压力不大，且终端订单转弱，负反馈尚未形成显著影响。
• 供需情况：3月PTA去库幅度收窄，周度供需平衡附近；4月去库较好，5月供需略宽松，去库幅度收窄。
• 估值：PTA现货加工费修复至479元/吨附近，TA05盘面加工费438元/吨，估值中性偏高。
• 策略建议：TA05单边6100以上不建议追多，建议逢高减多；基差转弱前，TA59反套激进者可高位试空，配合看涨期权对冲。

MEG

• 主要逻辑：供应端略有下降，但高库存去化缓慢，价格走势偏弱。油制MEG亏损收窄，煤制MEG仍处亏损状态。
• 供需情况：3月MEG去库幅度收窄，预计3-5月去库幅度在20-25万吨附近。
• 估值：MEG估值偏低，加工费维持亏损，但近期因石脑油走弱，油制MEG亏损收窄。
• 策略建议：EG05在4000附近逢低短多，滚动操作；中长线EG09低买为主。

短纤

• 主要逻辑：原料端偏强，短纤亏损扩大，加工差压缩至700元/吨以下。部分短纤工厂有减产意愿。
• 供需情况：3月短纤供需双增，供应增量明显；后期随着减产落地，供需或有改善。
• 估值：短纤估值偏低，加工差压缩至700元/吨附近。
• 策略建议：PF05单边及月差操作同TA；关注PF05-TA05价差扩大机会。

PX与PTA供需分析

PX供应

• 2023年1-2月国内PX产量460万吨，同比增加23.3%。
• 亚洲PX装置进入检修期，周内开工率69%（-0.2%），中国PX开工率75%（-0.6%）。
• PXN扩大至450~480美元/吨，PX价格维持高位。

PTA供应

• 2023年1-2月国内PTA产量890万吨，同比下降3.6%。
• PTA负荷提升至83.2%附近，部分装置重启，如虹港石化250万吨装置。
• 供应端逐步回升，但下游聚酯负荷提升空间有限，PTA供需逐步转宽松。

MEG供需与成本分析

MEG供应

• 国内MEG整体开工率59.68%（-1.36%），煤制MEG开工率53.67%（-2.96%）。
• 供应端略有下降，但部分煤化工计划重启，导致去库放缓。

成本端

• 原油低位回升，受欧美银行业问题缓解及美联储加息预期支撑，WTI价格回升至70美元/桶附近。
• 石脑油价格偏弱，油制MEG亏损收窄，煤制MEG仍处亏损状态。

聚酯负荷与利润情况

聚酯负荷

• 上周聚酯负荷提升至90.8%（+1.1%），但终端需求转弱，部分工厂减产。
• 江浙终端负荷小幅下降，聚酯工厂库存压力尚可，但亏损扩大。

利润情况

• 聚酯整体利润维持偏弱，POY、短纤等产品利润下滑，部分工厂亏损扩大。
• 未来减产可能是应对亏损的手段，但短期内大幅减产概率不大。

未来展望与关注点

• PX与PTA：4-5月去库力度较大，关注浙石化和福海创检修时间；5月供需跷跷板效应下去库幅度收窄，6月供需均转弱。
• MEG：3-5月去库幅度预计在20-25万吨附近，关注煤化工装置重启计划及油制MEG利润变化。
• 聚酯：终端需求转弱，聚酯负荷高位，亏损扩大，减产只是时间问题，需关注下游实际减产情况及市场情绪变化。
• 价格走势：PTA价格受PX支撑偏强，但负反馈可能加速传导；MEG价格低位震荡，EG05在4000-4300区间；TA05在6100以上不建议追多。

关键数据汇总