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2018年5月美联储FOMC会议分析总结

核心内容

2018年5月美联储FOMC会议并未表现出“转鸽”倾向，而是延续了对通胀和经济过热保持警惕的政策立场。会议中两次提及“symmetric”，意在强调美联储的通胀目标是一个区间，而非固定于2%。这一表述并非意味着政策转向宽松，而是为了向市场传递美联储不会因单次通胀上升而过度紧缩的信号。

主要观点

• 对称性通胀目标：美联储的通胀目标并非固定于2%，而是允许其在一定区间内浮动。这一隐性通胀目标由来已久，旨在增加货币政策的灵活性。
• 泰勒规则的演变：美联储在2008年金融危机后对泰勒规则进行了改进，提高了产出缺口的权重，并使用核心PCE指数替代传统通胀指标。2012年进一步修订，使用失业率作为经济增长指标，并引入1-2年的通胀预期数据。
• 加息节奏判断：2018年美联储预计加息3-4次，当前加息节奏可能加快，下一次加息大概率在6月，随后在9月，12月视经济消化能力再决定是否加息。全年基准利率预计提升75bp-100bp，达到2.25%-2.5%。
• 经济基本面支撑：尽管一季度经济增速放缓，但美联储对二季度及之后的经济表现持乐观态度，认为美国经济将继续在潜在增长率之上运行，直到2020年。CPI因油价上涨而更加坚实，劳动力市场强劲，固定投资持续增长。
• 财政政策与贸易战影响：财政政策为经济提供了显著增长动力，而中美贸易战的缓和也对美国经济基本面构成利好，有助于维持经济扩张态势。

关键信息

• 隐性通胀目标：美联储未设定固定通胀目标，但以2%为参考，允许通胀在一定区间内浮动。这一设置增强了货币政策的灵活性，避免了在经济衰退时因利率过低而无法刺激经济的问题。
• 泰勒规则与政策制定：根据泰勒规则，当产出缺口为正或通胀缺口超过目标时，应提高名义利率。美联储在2017年首次加息时，利率与泰勒规则之间的落差超过300点，表明政策在逐步与规则接轨。
• 对称性目标的含义：强调美联储的通胀目标是一个区间，而非单一数值，表明政策制定者不会因单次通胀上升而改变加息节奏。
• 加息预期：根据CME市场数据，2018年6月加息概率为90%，9月和12月也有较高概率加息。预计全年基准利率将提升75bp-100bp，达到2.25%-2.5%。
• 长端利率展望：随着基准利率提升对长端利率的传导，以及美联储缩表的AOT效应，预计2019-2020年美国长端利率可能升至4%以上。

结论

美联储在2018年5月FOMC会议中并未改变其对称性通胀目标的立场，而是继续强调对经济过热和通胀上升的警惕。尽管通胀数据接近2%目标，但美联储仍维持渐进加息路线。未来加息节奏将依据更多经济数据判断，短期内可能加快，但整体仍以稳定为主。同时，财政政策和贸易战和解对美国经济构成实质性利好，为加息提供了支撑。