20250603-山金期货-贵金属策略报告_4页_597kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心逻辑
- 短期：特朗普贸易战反复，经济衰退和地缘异动风险上升；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息态度谨慎。
- 中期：预计黄金价格将高位震荡。
- 长期：预计黄金价格将阶梯式上行。
市场表现
- 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价为3406.40美元/盎司，较上日上涨93.30；伦敦金为3370.85美元/盎司，较上日上涨93.30。
- 国内价格：沪金主力收盘价为783.10元/克，较上日上涨11.30；黄金T+D收盘价为768.02元/克，较上日持平。
- 基差与价差：沪金主力-伦敦金为-22.46元/克，沪金主力基差为-15.08元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）为101.39，金铜比（Comex金/Comex铜）为7.01，金油比（Comex金/WTI原油）为54.04。
- 持仓量：Comex黄金持仓量为437,538手，沪金主力持仓量为180,833手，黄金TD持仓量为205,424手。
- 库存：LBMA库存为8,536吨，Comex黄金库存为1,193吨，沪金库存为17吨。
- CFTC管理基金净持仓：资产管理机构净持仓为117,237手，较上周减少1,378手。
- 黄金ETF：SPDR黄金ETF持仓为933.07吨，较上周增加10.61吨。
- 期货仓单：沪金注册仓单数量为17吨，较上周持平。
策略建议
- 稳健者：建议观望。
- 激进者：建议高抛低吸。
- 风险提示：美联储官员讲话可能改变宽松指引，美经济数据超预期风险，地缘异动风险。
持仓排名
- 净多头：前10名合计净多单为123,131手，前5名合计净多单为96,092手，中财期货净多单最多为29,411手。
- 净空头：前10名合计净空单为24,302手，前5名合计净空单为17,714手，金瑞期货净空单最多为5,336手。
二、白银
核心逻辑
- 黄金价格趋势是白银价格的锚，受黄金走势影响较大。
- 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓。
- 库存面：白银近期显性库存小幅增加。
市场表现
- 国际价格：Comex白银主力合约收盘价为34.93美元/盎司，较上日上涨1.86；伦敦银为33.25美元/盎司，较上日上涨0.16。
- 国内价格：沪银主力收盘价为8,456元/千克，较上日上涨238；白银T+D收盘价为8,192元/千克，较上日持平。
- 基差与价差：沪银主力-伦敦银为741.24元/克，沪银主力基差为-264元/千克。
- 持仓量：Comex白银持仓量为147,555手，沪银主力持仓量为5,552,190手，白银TD持仓量为3,425,600手。
- 库存：LBMA库存为22,859吨，Comex白银库存为15,407吨，沪银库存为1,069吨，白银库存为1,397吨，显性库存总计为40,729吨。
- CFTC管理基金净持仓：资产管理机构净持仓为33,393手，较上周增加2,842手。
- 白银ETF：iShare白银ETF持仓为14,351.82吨，较上周增加134.32吨。
- 期货仓单：沪银注册仓单数量为1,066,885千克，较上周增加11.06%。
策略建议
- 稳健者：建议观望。
- 激进者：建议高抛低吸。
- 风险提示：美联储官员讲话可能改变宽松指引，美经济数据超预期风险，地缘异动风险。
三、基本面关键数据
美联储
- 联邦基金目标利率上限：4.50%，较上周下降0.25%。
- 贴现利率：4.50%，较上周下降0.25%。
- 准备金余额利率(IORB)：4.40%，较上周下降0.25%。
- 美联储总资产：67,241.46亿美元，较上周下降158.62亿美元。
- M2同比增速：4.44%，较上周上升0.83%。
- 十年期美债真实收益率：2.63%，较上日上升0.08%。
- 美元指数：98.69，较上日下降0.75。
- 美债利差(3月-10年)：0.50%，较上日上升0.03%。
美国通胀
- CPI同比：2.30%，较上周下降0.10%。
- CPI环比：0.30%，较上周下降0.10%。
- 核心CPI同比：2.80%，较上周持平。
- 核心CPI环比：0.30%，较上周上升0.10%。
- PCE物价指数同比：2.15%，较上周下降0.17%。
- 核心PCE物价指数同比：2.52%，较上周下降0.14%。
- 美国密歇根大学1年通胀预期：6.60%，较上周上升0.10%。
- 美国密歇根大学5年通胀预期：4.20%，较上周下降0.20%。
美国经济增长
- GDP年化同比：2.00%，较上周下降0.90%。
- GDP年化环比：-0.20%，较上周下降2.60%。
美国劳动力市场
- 失业率：4.20%，较上周持平。
- 非农就业人数月度变化：17.70万，较上周下降0.08万。
- 劳动参与率：62.50%，较上周持平。
- 平均时薪增速：3.80%，较上周持平。
- ADP就业人数：6.20万，较上周下降8.50万。
- 当周初请失业金人数：24.00万，较上周下降1.40万。
- 职位空缺数：701.00万，较上周下降31.60万。
- 挑战者企业裁员人数：10.54万，较上周下降16.98万。
美国工业
- 工业生产指数同比：1.49%，较上周上升0.15%。
- 工业生产指数环比：-0.01%，较上周上升0.25%。
- 产能利用率：77.74%，较上周下降0.11%。
- 耐用品新增订单：747.81亿美元，较上周下降10.00亿美元。
- 耐用品新增订单同比：1.14%，较上周下降1.58%。
美国贸易
- 出口同比：-21.03%，较上周下降30.12%。
- 出口环比：-17.57%，较上周下降61.86%。
- 进口同比：-13.83%，较上周下降4.38%。
- 进口环比：0.69%，较上周上升4.80%。
- 贸易差额：-14.05百亿美元，较上周下降1.73百亿美元。
美国经济调查
- ISM制造业PMI指数：48.50，较上周下降0.50。
- ISM服务业PMI指数：51.60，较上周上升0.80。
- Markit制造业PMI指数：52.30，较上周上升2.50。
- Markit服务业PMI指数：52.30，较上周下降2.00。
- 密歇根大学消费者信心指数：52.20，较上周下降4.80。
- 中小企业乐观指数：95.80，较上周下降1.60。
- 美国投资者信心指数：-17.90，较上周下降15.20。
四、黄金储备与外储占比
- 央行黄金储备：
- 美国：8,133.46吨，较上周持平。
- 世界：36,250.15吨，较上周持平。
- IMF外储占比：
- 美元：57.80%，较上周上升0.51%。
- 欧元：19.83%，较上周下降0.20%。
- 人民币：2.18%，较上周下降0.00%。
- 黄金/外储：
- 全球：21.30%，较上周上升1.48%。
- 中国：6.50%，较上周上升0.53%。
- 美国：77.97%，较上周上升1.56%。
五、避险属性与商品属性
- 地缘政治风险指数：341.84，较上日上升40.69，下降13.51%。
- VIX指数：18.36，较上日下降0.21，下降11.3%。
- CRB商品指数：294.93，较上日上升4.50，上升1.55%。
- 离岸人民币：7.2178，较上日持平，较上周上升0.48%。
六、美联储利率预期（芝商所FedWatch工具）
- 2025/6/18：95.3%概率维持利率不变，4.7%概率加息25个基点。
- 2025/7/30：75.6%概率维持利率不变，23.4%概率加息25个基点。
- 2025/9/17：28.4%概率维持利率不变，15.0%概率加息25个基点。
- 2025/10/29：12.6%概率维持利率不变，37.8%概率加息25个基点。
- 2025/12/10：4.3%概率维持利率不变，22.1%概率加息25个基点。
- 2026/1/28：2.6%概率维持利率不变，15.0%概率加息25个基点。
- 2026/3/18：1.2%概率维持利率不变，10.0%概率加息25个基点。
- 2026/4/29：0.8%概率维持利率不变，3.5%概率加息25个基点。
- 2026/6/17：0.5%概率维持利率不变，7.6%概率加息25个基点。
- 2026/7/29：0.4%概率维持利率不变，10.0%概率加息25个基点。
- 2026/9/16：0.3%概率维持利率不变，12.9%概率加息25个基点。
- 2026/10/28：0.2%概率维持利率不变，14.1%概率加息25个基点。
- 2026/12/9：0.2%概率维持利率不变，17.5%概率加息25个基点。
七、总结
核心内容
- 黄金与白银价格在短期内受地缘政治风险、美联储政策及经济数据影响较大，呈现震荡走势。
- 黄金长期走势预期为阶梯上行，白银则受黄金价格锚定影响，走势相对受限。
主要观点
- 美联储对降息态度谨慎，美元指数承压，美债收益率震荡偏强。
- 地缘政治风险指数上升，显示全球局势不稳定，避险需求可能推升黄金价格。
- 黄金ETF与白银ETF持仓量有所增加，显示市场资金对贵金属的偏好。
- 黄金和白银的基差与价差显示国内价格略低于国际价格，可能受人民币升值影响。
关键信息
- 黄金和白银短期震荡偏多，中期高位震荡，长期走势上行。
- 建议投资者采取高抛低吸策略，做好仓位管理和止损止盈。
- 需关注美联储政策变化、经济数据超预期、地缘政治风险等多方面因素对贵金属价格的影响。
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