20170628-兴业研究-人民币汇率周报_假如波动区间再次扩大_15页_1mb

人民币汇率周报总结（2017年6月19日—2017年6月25日）

核心内容概述

本报告分析了2017年6月19日至25日期间人民币汇率的市场走势、相关事件及政策动向，并对人民币未来走势进行了展望。报告指出，人民币汇率市场化改革仍处于推进阶段，波动区间扩大可能是下一步改革方向，同时A股纳入MSCI和CIPS二期建设是人民币国际化的重要举措。

一、市场走势回顾

1. 汇率变动

• 美元兑人民币中间价：周五报6.8238，较6月16日贬值243pips。
• CNY收盘价：6.8387，较上周贬值248pips。
• CNH收盘价：6.8366，较上周贬值222pips。
• 主要非美货币相对人民币升值：
  • 欧元兑人民币升值390pips。
  • 英镑兑人民币升值82pips。
  • 100日元兑人民币升值301pips。
  • 港币兑人民币升值32pips。

2. 境内外汇率价差

• 即期价差：周五维持21pips倒挂。
• 掉期价差：境内外掉期价差下跌121pips，远期价差下跌135pips。
• 人民币流动性：香港人民币流动性充足，隔夜和1年CNH Hibor利率回落至1.5%和5%以下。

3. 技术分析

• USDCNY：在年初高点61.8%回撤处遇阻。
• USDCNH：已突破61.8%回撤线，50%回撤位与120日均线重合，阻力较强。

二、事件及政策分析

1. 人民币波动区间扩大

• 政策动向：央行研究局副局长王宇提出，下一步人民币汇改将包括扩大波动区间、减少干预、完善外汇市场建设。
• 历史回顾：自2005年实施有管理的浮动汇率制度以来，央行已三次扩大波动区间（2007年：±0.5%；2012年：±1%；2014年：±2%）。
• 影响分析：波动区间扩大可能带来汇率趋势性走势，但具体方向需结合基本面、结售汇行为及中美利差变化综合判断。

2. A股纳入MSCI

• 纳入结果：MSCI宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，初始纳入222支大盘股，约占新兴市场指数0.73%的权重。
• 资金流入预期：5%纳入比例预计带来170-180亿美元资金流入，100%纳入则可能带来3400亿美元资金流入。
• 短期影响：对人民币汇率短期影响有限，但对人民币国际化具有重要意义。
• 长期影响：推动A股进一步纳入的因素包括互联互通机制的成熟、沪港通和深股通额度放宽、股票停盘改善及国际配资限制放宽。

3. CIPS二期即将落户上海

• 政策背景：人民币跨境支付系统（CIPS）二期即将在上海落地。
• 意义：CIPS一期已处理2.5万亿元跨境人民币业务，二期将更好满足人民币国际使用需求，为人民币跨境投融资和国际储备奠定基础。
• 自贸区发展：上海自贸区可能建立人民币离岸债券市场，进一步促进人民币国际化。

三、后市展望

1. 短期走势

• 美元指数：近期筑底形态明显，尚未开启明显升势。
• 人民币走势：短期内相对美元存在小幅回升可能，但需警惕下半年美元波段走强。
• 即期倒挂：境内外即期汇率倒挂仍在延续，下周人民币相对美元压力减弱。

2. 关键时点

• 政策动向：关注央行是否扩大人民币波动区间，或将开启新一轮趋势性走势。
• 美联储政策：交易逻辑可能重新回归美联储缩表、加息及财政政策。

3. 英国退欧谈判

• 谈判结果：英国在首次退欧谈判中放弃坚持退欧事宜和贸易关系，欧盟在谈判中占据更多主动权。
• 英镑走势：后市英镑兑人民币仍可采取逢低买入策略。

四、关键信息总结

• 人民币波动区间扩大：是未来汇改的重点方向，可能带来汇率趋势性走势。
• A股纳入MSCI：标志着人民币国际化的重要进展，虽短期对汇率影响有限，但对资本流动和市场信心有积极作用。
• CIPS二期建设：有助于提升人民币国际支付能力，为人民币国际化提供更多支持。
• 美元走势：短期筑底，但下半年仍需警惕其波段走强。
• 技术面分析：USDCNY在关键阻力位遇阻，USDCNH突破回撤线，但需关注后续走势。
• 市场流动性：境内外人民币流动性保持宽松，掉期和远期价差收窄，市场对人民币预期趋于理性。

五、图表与数据参考

• 图表1：人民币波动区间扩大后USDCNY走势。
• 图表2：央行外汇占款月增量变化。
• 图表3：一周数据回顾，包括汇率、掉期、远期价差等。
• 图表4-21：涵盖美元兑人民币市场走势、非美货币走势、人民币指数、CDS利差、掉期与远期曲线、期权波动率等。
• 图表22：2017年6月重要数据与事件汇总。
• 图表23：USDCNY、USDCNH日线图。

六、免责声明

本报告由兴业研究公司发布，所含信息仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随市场变化而调整，读者需自行判断并承担相应风险。未经授权，不得复制、修改或引用本报告内容。