20181030-华鑫证券-安科生物-300009.SZ-生长激素快速增长_三季度业绩提速_5页_750kb

安科生物（300009）投资分析总结

核心内容概述

安科生物（300009）在2018年前三季度表现出良好的业绩增长，主要得益于生长激素等核心产品的快速增长。公司整体财务状况稳健，盈利能力和成长性均有所提升，同时在研发和并购方面持续推进，积极布局精准医疗领域。

主要财务指标

主要财务指标增长趋势：

• 营业收入持续增长，年复合增长率约为28.4%。
• 营业利润和净利润增长显著，年复合增长率分别为29.1%和27.2%。
• EPS稳步提升，对应PE逐步下降，反映公司盈利能力和估值合理性。

业绩表现

• 前三季度业绩：公司前三季度实现营收10.18亿元，同比增长39.09%；归属上市公司股东净利润2.32亿元，同比增长20.14%；扣非后净利润2.21亿元，同比增长28.77%。
• 第三季度表现：Q3单季营收3.91亿元，同比增长37.33%；净利润1.01亿元，同比增长31.75%；扣非后净利润0.99亿元，同比增长33.35%。
• 业绩符合预期：公司整体业绩表现稳健，符合市场预期。

业务亮点

• 生长激素快速增长：公司核心产品生长激素粉针预计增速在40%左右，仍是业绩增长的主要驱动力；干扰素增速预计在20%左右。
• 子公司表现良好：中德美联招标滞后影响逐渐消除，Q3收入和利润增长显著；中药和化药板块也有一定贡献。
• 研发项目推进顺利：
  • 生长激素水针已申报生产；
  • 长效剂型临床试验稳步推进；
  • HER2单抗进入三期临床，处于国内第一梯队；
  • VEGF单抗处于一期临床；
  • CAR-T细胞产品已获CFDA临床申报受理。

成本与费用分析

• 销售费用率上升：销售费用率为41.85%，同比上升8.65pp，主要因销售模式由代销转为直销或共同销售，加大了学术推广和终端销售投入。
• 管理与研发费用率下降：管理费用加研发费用率为11.53%，同比下降3.56pp，显示公司费用控制能力提升。
• 毛利率提升：销售毛利率为80.81%，同比上升2.92pp，显示产品盈利能力增强。
• 净利率下降：销售净利率为22.86%，同比下降3.42pp，主要由于销售费用上升导致。

盈利预测与估值

• 2018-2020年归母净利润预测：分别为3.70亿元、4.79亿元、6.09亿元，对应EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元。
• PE估值：当前股价14.57元，对应PE分别为39.2倍、30.3倍、23.8倍，估值逐步下降，反映盈利增长预期。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 投资逻辑：公司核心产品增长强劲，研发进展顺利，估值合理，具备良好的成长潜力。

风险提示

• 产品销售不达预期：主要产品销售情况可能受市场环境影响。
• 研发进度不达预期：新药研发存在不确定性，可能影响公司未来业绩。
• 外延并购整合风险：并购整合可能面临挑战，影响协同效应的发挥。

分析师信息

• 分析师：杜永宏
• 执业证书编号：S1050517060001
• 联系方式：电话 021-54967706，邮箱 duyh@cfsc.com.cn
• 所属机构：华鑫证券有限责任公司

投资评级说明

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