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安科生物 (300009.SZ) 增持（首次评级）总结

核心内容

安科生物是一家专注于生物医药领域的公司，其核心业务包括生长激素、干扰素、中成药、化学合成药、多肽原料药以及法医基因检测等。公司通过内生研发与外延并购不断拓展产品线，增强市场竞争力。当前公司股价为20.53元，总市值约为146.27亿元，年内股价波动较大。

主要观点

• 生长激素业务 是公司新的成长主引擎，水针产品已纳入优先审评，有望加快上市进程，提升市场竞争力和收入规模。
• 法医检验业务 由全资子公司中德美联主导，具有高专业壁垒和稀缺性，市场增长潜力大。
• 细胞治疗业务 通过参股博生吉，布局CAR-T和单抗药物研发，推动公司向前沿领域发展。
• 单抗业务 中HER-2单抗研发处于国内领先梯队，市场前景广阔。
• 干扰素业务 虽然竞争激烈，但具有较高的利润率，能为公司提供稳定现金流。
• 多肽原料药业务 相对稳定，具有持续盈利能力和市场适应性。

关键信息

市场与财务数据

• 已上市流通A股：461.02百万股
• 总市值：14,627.24百万元
• 年内股价最高最低：27.95元 / 14.64元
• 沪深300指数：3840.65
• 2017-2019年EPS预测分别为0.40、0.53、0.68元，同比增长45%、30%、29%

增长潜力分析

• 生长激素：国内市场份额第二，预计2016年市场规模约20亿元，未来有望增长至70-100亿元。
• 法医基因检测：中德美联是国内领先的法医DNA检测企业，提供多种检测服务和产品，市场占有率不断提升。
• 细胞治疗：与博生吉合作推进CAR-T治疗，覆盖血液和实体肿瘤领域。
• 单抗药物：HER-2单抗进入III期临床，具有较大的市场潜力。

风险提示

• 研发费用超预期
• 水针上市和放量不达预期
• CAR-T和单抗研发不达预期

业务布局与成长性

成熟业务

• 干扰素业务：剂型全面，利润率高，提供稳定现金流。
• 中成药和化学合成药：传统业务，市场稳定。
• 多肽原料药：苏豪逸明贡献稳定现金流，产品结构丰富。

成长性业务

• 生长激素业务：增长迅猛，是未来业绩增长的主要引擎。
• 法医检验业务：高壁垒，市场潜力大，成为公司新增长点。
• 细胞治疗和单抗药物：前沿布局，为公司中长期发展提供支撑。

投资建议

公司未来业绩放量能力和创新研发价值被看好，结合当前估值水平，给予“增持”评级。投资者可关注其在生长激素、法医检验、细胞治疗等领域的进展及市场表现。