20220428-国盛证券-安科生物-300009.SZ-业绩略超预期_预计生长激素业务持续快速增长_3页_557kb

安科生物（300009.SZ）总结

核心内容

安科生物（300009.SZ）在2022年第一季度实现了业绩略超预期的增长，营业收入5.33亿元，同比增长10.01%，归母净利润1.73亿元，同比增长37.67%，扣非归母净利润1.58亿元，同比增长33.97%。公司业绩增长主要得益于核心产品生长激素的持续高增长。

主要观点

• 生长激素业务表现突出：生长激素是公司主要收入来源，2021年基因工程药收入达12.4亿元，其中生长激素收入预计超过11亿元，同比增长50%。公司已获批8个适应症，在国内企业中最多，且新增“特发性矮小”适应症，进一步扩大适用人群，预计带动销量增长。
• 产能释放助力增长：年产2000万支重组人生长激素生产线于2022年3月获批，产能释放后有望加速增长。
• 其他业务相对稳健：中成药业务占比较高的情况下仍保持平稳增长，但因股权激励导致公司持股比例降低，可能对归母利润产生一定影响。子公司苏豪逸明和中德美联尚未实现业绩加速，商誉减值风险仍存。
• 对外合作带来新机遇：公司与合肥阿法纳生物科技公司签署战略合作协议，就mRNA疫苗开发展开合作，项目已完成药学及药效性研究，正在进行安全性评价实验，近期将提交临床试验申请。

关键信息

业绩预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为6.6亿元、8.7亿元、11.3亿元，对应增速分别为217.4%、32.1%、29.8%。
• 当前PE估值：2022年4月27日收盘价对应PE为19倍，2023年为15倍，2024年为11倍。

股票信息

• 行业：生物制品
• 前次评级：买入
• 4月27日收盘价：7.75元
• 总市值：12,698.11百万元
• 总股本：1,638.47百万股
• 自由流通股占比：71.52%
• 30日日均成交量：17.34百万股

生长激素业务

• 适应症扩展：已获批8个适应症，其中“特发性矮小”占身材矮小儿童的60%-80%，预计对销量有显著提升作用。
• 产品规格完善：水针6IU、8IU规格已于2021年8月初获批，解决了规格不全的问题。

风险提示

• 新产品推广不及预期
• 商誉及无形资产减值
• 市场竞争加剧
• 新药研发风险
• 生长激素集采大幅降价风险

财务指标概览

财务比率概览

盈利能力分析

• 公司盈利能力在2022年显著提升，归母净利润增速远高于收入增速，表明生长激素业务盈利能力强劲。
• 毛利率和净利率持续改善，ROE稳步上升，反映公司运营效率和盈利能力的提升。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司核心业务持续增长，且在新产品推广和产能释放方面具备较大潜力。

结论

安科生物凭借生长激素业务的强劲表现和产品线的扩展，展现出良好的增长态势。尽管面临一定的风险，但公司基本面稳固，未来发展前景值得期待。