有色行业2019年度策略：守正出奇，关注国内外宏观经济预期共振下的贵金属投资机会-20190107-长城证券-24页_2mb

有色行业2019年度策略总结

核心内容概述

本报告为长城证券研究所发布的2019年有色行业投资策略，重点分析2018年行业表现，并展望2019年金属价格走势及投资机会。报告指出，2018年有色金属板块整体下跌40.93%，位居A股前三，主要受经济增速放缓、中美贸易冲突及金属价格下行影响。贵金属板块虽整体下跌20.54%，但年末表现抢眼，受益于避险情绪支撑。2019年，多数金属价格有望保持稳定，投资情绪温和复苏，重点关注贵金属独立行情、铜价高弹性及稀土阶段性机会。

主要观点

1. 2018年行业回顾

• 有色板块整体表现疲软：2018年上证综指下跌24.59%，而有色金属板块下跌40.93%，跌幅居前。贵金属板块跌幅最小，全年下跌20.54%。
• 金属价格拖累盈利：有色金属价格普遍下行，行业营收和利润增长放缓，行业PE降至历史低位。
• 板块分化明显：基本金属如铜、铝、锌、铅、锡均表现低迷，部分品种如钴、锂出现大幅回调；小金属如氧化铌、钒系、钛系价格则呈现上涨趋势。

2. 2019年行业展望

• 多数金属价格稳定：受“稳杠杆”政策及积极财政政策影响，市场情绪温和复苏，金属价格有望保持稳定。
• 贵金属独立行情：全球经济不确定性及人民币贬值预期将支撑贵金属价格上涨，金银公司业绩与估值有望同步提升。
• 铜价高弹性：国内铜库存处于历史低位，废铜进口政策收紧将带来铜价上涨弹性，建议关注铜产业链龙头。
• 稀土阶段性机会：环保督查持续推动行业整合，中小企业出清，预计2019年稀土价格有望回升。

关键信息

贵金属板块

• 国内外避险情绪支撑：全球经济放缓、贸易摩擦及美元加息不确定性将推动贵金属独立行情。
• 人民币贬值预期：国内经济压力与货币政策差异将推升金价，提升金银公司业绩与估值。
• 推荐标的：银泰资源（转型黄金开采，金银矿石双驱动）；金贵银业（国内白银冶炼龙头，资源持续拓展）。

基本金属板块

• 铜价高弹性：国内废铜进口政策收紧、库存低位将推动铜价上涨，建议关注江西铜业（国内铜产业链龙头）；紫金矿业（低估值，高弹性）。
• 铝、铅、锌、锡走势：预计铝价窄幅震荡，铅价区间震荡，锌价稳步下行，锡价有望上涨。

小金属板块

• 稀土行情由政策驱动：环保督查与资源出清将改善供需格局，推动价格上涨。
• 推荐标的：紫金矿业（海外矿山扩张，资源储量提升）；金贵银业（白银冶炼龙头，矿山注入值得期待）。

重点推荐标的

风险提示

• 美联储加息超预期：可能对贵金属价格产生压制。
• 贸易摩擦加剧：影响全球经济及金属价格走势。
• 环保政策执行力度：可能进一步影响金属供应及价格。

结论

2019年，有色行业有望在国内外宏观预期共振下走出独立行情。贵金属板块受益于避险情绪及人民币贬值预期，铜价因低库存及政策影响呈现高弹性上涨，稀土则因环保督查迎来阶段性投资机会。推荐关注银泰资源、金贵银业、江西铜业及紫金矿业等具备资源储备与盈利潜力的标的，把握行业复苏与结构性机会。