有色金属行业2018年中期投资策略：守正出奇，静观其变-20180712-长江证券-33页-4mb

长江证券有色金属2018年中期投资策略总结

核心内容

总体观点

• 基本金属：总体依然谨慎，关注供给扰动对下半年的影响，中长期供需有望向好。
• 黄金：仍需等待，需关注美元及实际利率的边际变化，以及避险情绪的升温。
• 新能源：从“政策”驱动转变为“消费”驱动，未来需求增长主要来自市场驱动。
• 新材料：看好军工和磁材，认为其具备增长潜力。

主要观点

基本金属

• 铜：2018年上半年铜价温和上涨，中长期来看，全球矿山供应增长有限，而亚太新兴国家和美国基建计划将提振需求，支撑铜价中枢“易涨难跌”。
• 铝：供需修复和库存消化仍需时间，预计冬季采暖季限产将带来铝价反弹，当前电解铝平均成本已升至14.5万元/吨。
• 锌：全球锌矿供应逐步从短缺走向紧平衡，预计锌价震荡下行，但供给缺口仍存，需关注新增产能的兑现情况。
• 镍：长期供给缺口、去库存及环保政策支撑镍价修复，预计2018年全球镍供应缺口扩大至5.6万吨，关注KCC、RTR、Mutoshi等项目进展。
• 锡：供给收缩趋势明确，预计下半年锡价震荡上行，核心逻辑为缅甸锡矿产量下滑及国内环保整治提升成本。

新能源

• 锂：虽然锂资源供给有所增加，但高品质锂精矿及稳定锂加工产能依然稀缺，看好具备技术优势的龙头供应商。
• 钴：供给增量待验证，预计2018年下半年钴价仍偏积极，关注中国企业在刚果金等地区的产能布局。
• 新能源车市场：2018年是新能源车市场从“政策”驱动转向“消费”驱动的元年，电池技术迭代和高镍低钴技术路径推动行业集中度提升。

新材料

• 稀土：环保督查带来供给格局优化，预计2019-2020年全球新能源车放量将拉动高端钕铁硼需求。
• 钛材：行业供给端分化严重，高端钛材生产能力决定行业地位，看好船舶和海洋工程需求的增长。

关键信息

• 2018上半年表现：有色金属板块整体下跌，LME基本金属价格涨跌分化，小金属涨跌不一。
• 全球宏观经济：美国处于加息周期，中国“去杠杆”政策及环保压力影响行业。
• 需求烈度：作为衡量需求强度的指标，用于判断金属价格走势。
• 推荐股票：宝钛股份、中科三环、华友钴业。

风险提示

• 全球新能源汽车推广不及预期，可能导致能源金属供需格局逆转。
• 全球宏观基本面不及预期，可能影响工业金属需求和价格。

研究团队

• 分析师：葛军（SAC执业证书编号：S0490510120019）、孙景文（SAC执业证书编号：S0490516040001）
• 联系人：王筱茜、王琪

重要声明

• 本报告基于独立、客观、公正和审慎的原则制作，信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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机构信息

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• 长江证券国际金融集团有限公司：位于香港中心大道138号中远大厦908室。
• 长信基金管理有限责任公司：位于上海自由贸易试验区银城中路68号1楼。

附件信息

• 本报告包含多张图表及表格，用于说明各金属供需情况、成本变化、产能计划等。
• 图表来源包括Wind、亚洲金属网、CRU、SMM、安泰科、百川资讯、USGS、ITRI、稀土信息、海关总署等。

总结

本报告全面分析了2018年上半年有色金属行业的表现及未来走势，提出在基本金属方面保持谨慎，黄金需等待，新能源从政策驱动转向消费驱动，新材料看好军工和磁材。研究团队认为，供需格局、环保政策及成本变化是影响金属价格的重要因素，同时对部分企业给出了投资建议。