20210429-中泰证券-光大银行-601818.SH-光大银行21年1季报详细解读_中收增速走阔_资产质量优化夯实_9页_1mb

光大银行（601818）投资分析总结

核心内容

光大银行在2021年第一季度展现出一定的盈利增长和资产质量优化，尽管净利息收入增速放缓，但净非息收入和拨备计提力度的边际改善推动了净利润同比增速走阔至6.3%。分析师团队认为，公司估值安全边际高，管理改善，建议积极关注。

主要观点

• 盈利增长：公司2021年第一季度实现净利润11,515百万元，同比增长6.3%。净手续费收入同比增速达6.7%，净其他非息收入同比增速为2.7%，共同推动净非息收入同比增长5.6%。
• 资产质量优化：不良贷款率降至1.37%，环比下行1bp；单季年化不良净生成率降至1.61%，环比下行59bp；拨备覆盖率上升至183.9%，风险抵补能力保持高位。
• 息差收窄：净息差环比下行11bp至2.06%，主要受资产端收益率下行和负债端成本上升影响。预计息差后续下行空间有限。
• 资负结构调整：公司回归传统存贷业务，同时推进“打造一流财富管理银行”战略，巩固中间业务优势。
• 估值水平：公司2021年和2022年预测PB分别为0.55X和0.50X，PE分别为5.30X和4.75X，低于股份行平均PB和PE，显示估值安全边际高。

关键信息

市场数据

• 总股本：54,031百万股
• 流通股本：41,353百万股
• 市价：3.82元
• 市值：192,713百万元
• 流通市值：157,969百万元

财报亮点

1. 净利润增长：1Q21净利润同比增长6.3%，受益于净非息收入增长和拨备计提力度放缓。
2. 非息收入增长：净非息收入同比增长5.6%，其中净手续费收入同比增长6.7%，净其他非息收入同比增长2.7%。
3. 资产质量优化：不良率和不良净生成率环比下行，拨备覆盖率和拨贷比维持高位。

财报不足

1. 息差收窄：净息差环比下行，预计后续下行空间有限。
2. 规模增长放缓：1Q21规模增长为9.7%，同比增速放缓。

资产负债结构

• 资产端：1Q21生息资产环比增长4.1%，贷款占比提升至57.3%，债券投资占比提升至31.9%。
• 负债端：存款环比增长3%，发行债券环比增长20.8%，计息负债占比稳定在71.5%。

成本与收入

• 成本收入比：1Q21成本收入比为24.91%，同比微幅上行0.3个百分点。
• 有效税率：1Q21有效税率为20.61%，同比上升3.63%。

资本状况

• 核心一级资本充足率：1Q21为9.00%，环比下降2bp。
• 一级资本充足率：1Q21为11.65%，环比下降10bp。
• 资本充足率：1Q21为13.74%，环比下降16bp。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：2021年和2022年预测PE分别为5.30X和4.75X，PB分别为0.55X和0.50X，均低于股份行平均水平。
• 建议：公司业绩持续高增，资负结构调整和战略推进带来增长动力，建议积极关注。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行资产质量和盈利能力。
• 业务推进不及预期：可能影响公司战略目标的实现。

附录：关键财务指标

业绩增长拆分

总结

光大银行在2021年第一季度实现了净利润增长和资产质量优化，但净利息收入增速放缓，息差收窄成为主要压力。公司通过非息收入增长和拨备计提力度放缓，有效支撑了净利润增长。分析师认为，公司估值安全边际高，管理改善，建议积极关注。然而，经济下滑和业务推进不及预期仍为潜在风险。