20210328-兴业证券-光大银行-601818.SH-光大银行2020年年报点评_息差环比稳定_资产质量夯实_7页_816kb

光大银行2020年年报点评总结

核心内容

光大银行2020年年报显示，公司全年实现营业收入1425亿元，同比增长7.3%；归属母公司净利润378亿元，同比增长1.3%；每股收益0.68元。资产规模同比增长13.4%，达到5.4万亿元，负债规模增长13.0%，达到4.9万亿元，净资产4550亿元，每股净资产6.37元。

主要观点

• 盈利回升：2020年第四季度净利润同比增长38%，环比改善显著。尽管前三季度净利润同比下降5.7%，但第四季度通过减值节约有效反哺利润，最终实现全年净利润微增。
• 息差稳定：全年息差同比下行2bps，但环比持平。净利息收入增速回升至7.0%，主要得益于资产规模增长和息差控制。
• 非息收入增长：净手续费收入同比增长5.0%，四季度投资收益等非息收入同比增长近160%，对营收拖累减小。
• 资产质量改善：不良贷款余额和不良率均环比下降，不良净生成率降至0.30%，资产质量大幅夯实。拨备覆盖率保持在182%左右，但拨贷比下降26bps至2.52%。
• 资本结构优化：2020年第四季度完成400亿元永续债发行，核心一级资本与资本充足率分别提升至9.02%和13.90%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：全年增长7.3%，Q4增长接近双位数。
• 净利润：全年增长1.3%，Q4增长38%。
• 资产规模：同比增长13.4%，达到5.4万亿元。
• 负债规模：同比增长13.0%，达到4.9万亿元。
• 净资产：达到4550亿元，每股净资产6.37元。

资产质量

• 不良贷款余额：417亿元，环比下降36亿元。
• 不良率：1.38%，环比下降15bps。
• 关注类贷款占比：2.15%，较年初下降6bps。
• 拨备覆盖率：182.71%，环比基本持平。
• 拨贷比：2.53%，环比下降26bps。

资本充足率

• 核心一级资本：9.02%，同比提升22bps。
• 资本充足率：13.90%，同比提升7bps。

盈利预测

• 2021年EPS：调整至0.79元。
• 2022年EPS：调整至0.88元。
• 2021年底每股净资产：预计为7.13元。
• PB估值：以2021年3月26日收盘价计算，对应2021年底PB为0.57倍。

风险提示

• 不良超预期暴露：若不良贷款超出预期，可能对盈利产生负面影响。
• 转型不及预期：若公司转型进展缓慢，可能影响长期增长潜力。

业务亮点

• 资管业务先发优势：理财子公司在股份行中率先启动。
• 特色业务进展：两朵云等特色业务持续推进。
• 存款吸收能力优秀：存款规模增长显著，付息率控制良好。
• 盈利预测乐观：预计公司将在转型推进下实现稳健增长。

结论

分析师维持审慎增持评级，认为光大银行在规模扩张和资产质量改善方面表现突出，具备良好的盈利增长潜力。同时，公司资本结构优化，估值合理，未来增长可期。