20250428-开源证券-光大银行-601818.SH-光大银行2025年一季报点评_存贷增速提升_资产质量平稳_6页_1mb

光大银行（601818SH）2025年4月28日投资评级为增持（维持），当前股价389元，2024年股价区间为298-397元，总市值2,2984亿元，流通市值1,8052亿元。2025年一季度营收33086亿元（YoY-406%），降幅边际收窄；归母净利润12464亿元（YoY+031%），盈利增速平稳。营收结构更均衡，净利息收入22538亿元（YoY-684%），降幅较2024年全年收窄，非息收入10548亿元（YoY+246%），中收及投资净收益贡献正增长。

存贷增速边际提升：2025Q1末贷款总额411万亿元，同比增524%，增速高于2024年四季度；存款余额427万亿元，同比增349%，逆转2024Q2-Q4连续负增长。资负结构更均衡，贷款增长与存款扩张形成匹配。2024年存款成本率下降14BP至218%，部分对冲资产端收益率下行压力，预计负债压力减轻将推动净息差降幅收窄。

资产质量保持稳健：2025Q1末不良率125%，拨备覆盖率17444%，较2024年末下降615pct。核心一级/一级/资本充足率分别为940%/1148%/1350%，较2024年末下降042pct/050pct/063pct。2024年分红比例升至3014%，较2023年提升（2023年为2841%），2025年4月股息率486%，处于上市银行前列，PB为048倍，估值提升空间可期。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计为417/418/424亿元，同比增速005%/020%/151%；对应PB分别为045/044/042倍。2025年营业收入136,902亿元（YoY+110%），净利润增速024%，归母净利润41,718亿元（YoY+020%）。净息差收窄至145%，资产负债结构优化，存贷增速稳步提升。

风险提示：需关注宏观经济增速下行、监管政策收紧、银行业转型不及预期等潜在风险。