20210327-中泰证券-光大银行-601818.SH-详细解读光大银行20年报_营收增速向上_资产质量稳健_10页_1mb

光大银行2020年及未来展望总结

核心内容

光大银行在2020年实现了盈利的正增长，整体表现稳健。分析师团队认为，公司基本面良好，建议积极关注，评级为“增持（维持）”。当前股价为4.07元，市值约为204.79亿元，流通市值为168.31亿元。

主要观点

• 营收与净利润增长：2020年公司营收同比增长7.12%，净利润同比增长1.26%，实现全年净利润同比正增，主要得益于净利息收入的提升及拨备计提力度的边际减小。
• 净利息收入：净利息收入在2020年四季度环比增长3.4%，由量价齐升推动。生息资产规模环比增长1.3%，单季年化息差环比上行8bp至2.17%，资产端结构优化是主要原因。
• 资产质量：不良率实现双降，4季度为1.38%，关注类贷款占比为2.15%。拨备覆盖率稳定在182.71%，风险抵补能力平稳。
• 资本状况：核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.02%、11.75%、13.90%，环比上升，资本持续内生。
• 非息收入：净非息收入全年同比转为正增，主要由净其他非息收入改善带动，其中理财业务手续费收入同比增长297.2%。
• 估值情况：2021E和2022E的PE分别为5.65X和5.07X，PB分别为0.59X和0.54X，公司估值安全边际高。

关键信息

投资要点

• 财报亮点：

  1. 营收同比拐头向上，净利润同比转为正增。
  2. 量价齐升带动净利息收入环比增长3.4%。
  3. 不良双降，资产质量保持平稳。
  4. 资本持续内生，核心一级资本充足率上升。

• 财报不足：

  1. 不良净生成率环比小幅抬升。
  2. 成本收入比同比小幅上行。

营收与净利润增长分析

• 2020年全年营收同比增长7.12%，净利润同比增长1.26%。
• 净利息收入增长主要由规模增长和息差上行共同推动。
• 非息收入增长改善，其中理财业务表现突出。

资产负债结构分析

• 资产端：贷款规模小幅增长，债券投资环比增长2.3%，同业资产继续压降。
• 负债端：存款增速放缓，但发债和同业负债增速加快，支撑计息负债增长。
• 结构变化：零售信贷回暖，推动结构调整，对公贷款增速放缓。

存款与贷款结构

• 存款活期化程度保持稳定，储蓄存款占比提升。
• 个人存款和企业存款增速相近，分别为16.4%和17.0%。
• 2020年新增贷款中，零售信贷占比显著提升，对公贷款占比下降。

净非息收入分析

• 净非息收入全年同比转为正增，增长2.1%。
• 净手续费收入同比增长5.0%，理财业务手续费增长显著。
• 银行卡手续费收入同比下降13.5%，但仍为重要收入来源。

资产质量分析

• 不良率实现双降，关注类贷款占比下降。
• 逾期率和逾期90天以上占比有所下降，但净生成率略有上升。
• 拨备覆盖率基本稳定，风险抵补能力保持平稳。

资本状况

• 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别上升至9.02%、11.75%、13.90%。
• 资本充足率持续改善，风险加权资产保持稳定。

估值与盈利预测

• 2021E和2022E的PE分别为5.65X和5.07X，PB分别为0.59X和0.54X。
• 公司估值安全边际高，管理改善，建议积极关注。

风险提示

• 经济下滑超预期。
• 公司业务推进不及预期。

分析师信息

• 戴志锋：执业证书编号S0740517030004，邮箱daizf@r.qlzq.com.cn。
• 邓美君：执业证书编号S0740519050002，邮箱dengmj@r.qlzq.com.cn。
• 贾靖：执业证书编号S0740520120001，邮箱jiajing@r.qlzq.com.cn。