20260116-中辉期货-聚烯烃周报_仓单显著增加_短期面临回调风险_41页_2mb

聚烯烃周报总结

核心内容

本周聚烯烃市场整体呈现冲高回落态势，塑料与PP均出现阶段性反弹后回落。塑料全周价格在6607至6888元/吨间运行，振幅281点；PP全周价格在6431至6664元/吨间运行，振幅233点。市场整体面临回调风险，主要受地缘冲突不确定性影响，同时下游需求疲软，补库动力不足。

主要观点

1. 塑料市场

• 本周塑料冲高回落，周线转阴。周一小幅低开后快速下跌，随后延续上周上涨趋势，但周五受原油影响冲高回落。
• 塑料主力价差为65元/吨，处于同期中性略偏高水平。
• 仓单显著增加，产业套保对盘面施压，关注择机空配机会。
• 塑料市场整体维持升水结构，产业客户可考虑逢高卖保。

2. PP市场

• 本周PP冲高回落，周线转阴。价格波动较小，但整体趋势偏弱。
• PP主力价差为-27元/吨，处于同期低位。
• 仓单大幅注销，显示市场供需矛盾不显著。
• 下周PP产量预计小幅回升，企业开工积极性有所提升，但需求端仍受季节性淡季影响，补库难具持续性。
• PP下游开工率连续5周下滑，其中BOPP开工率高位运行，PP无纺布转弱。

关键信息

1. 资金与持仓

• PE主力持仓量为49万手，小幅去化，减仓反弹为主。
• PP主力持仓量为50万手，同样小幅去化，市场空配属性不改。
• 塑料主力仓单数量为10627手，PP主力仓单数量为17508手。

2. 月差与套利

• L5-9月差为-28元/吨，PP5-9月差为-38元/吨，显示市场存在走正套的机会。
• 套利策略仍以观望为主，因市场波动性较低。

3. 估值与利润

• LLDPE加权毛利为-215元/吨，其中MTO及乙烯至毛利显著修复。
• PP加权毛利为-748元/吨，PDH毛利仍处于同期低位。

4. 供给情况

• PE产量为67万吨，开工显著下滑，产能利用率为82%。
• 下周PE产量预计小幅回升，但整体仍处于低位。
• PP产量为78万吨，连续4周下滑，下周产量预计小幅提升。
• 2026年PE月度产量预计为1235万吨，累计同比为4.1%。
• 2026年PP月度产量预计为1397万吨，累计同比为11.3%。

5. 库存去化

• PE商业库存为86万吨，PP商业库存为70万吨，均呈现去化趋势。
• 企业库存与社会库存同步去化，显示市场供需关系有所改善。
• 聚烯烃石化库存降至同期低位，库存压力减小。

6. 需求与出口

• PE下游开工率连续8周下滑，PE包装膜开工率显著下滑。
• 2025年1-11月PE表观消费量累计同比+11%，但社消零售总额增速放缓。
• 2025年1-11月塑料及制品出口额为116亿美元，同比+0.5%。
• 2025年11月塑料及制品出口额为120亿美元，同比-1.1%，环比+13%。

策略建议

1. 单边策略

• 塑料：轻仓偏弱对待，关注区间6550-6800元/吨。
• PP：轻仓偏弱对待，关注区间6350-6600元/吨。

2. 套利策略

• 套利策略以观望为主，因市场波动性较低。

3. 套保策略

• 塑料：维持升水结构，产业客户可择机逢高卖保。
• PP：维持升水结构，产业客户可择机逢高卖保。

风险提示

• 上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期。
• 下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。

结论

本周聚烯烃市场受地缘冲突及季节性淡季影响，整体偏弱运行。尽管上中游库存显著去化，但下游需求疲软，补库动力不足，市场面临回调风险。建议投资者轻仓偏弱对待，关注仓单变化及地缘冲突对成本端的影响，同时可考虑逢高套保策略。市场需警惕原油价格波动及下游负反馈带来的下行风险。