聚烯烃月报：装置检修增加，聚烯烃需求偏弱-20231105-华泰期货-26页_715kb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了10月国内及海外聚烯烃市场运行情况，重点包括原油价格波动、装置检修情况、供需变化、库存去化、进出口利润及下游需求等。整体来看，聚烯烃市场呈现供需双弱格局，价格波动较大，市场参与者建议暂观望，关注库存去化情况。

主要观点

• 原油价格波动：10月受巴以冲突影响，油价持续走高，但因未涉及中东主要产油国，后续回落，导致油制聚烯烃成本端支撑转弱。
• 国内装置检修：10月国内装置集中检修，开工率大幅下降，主要是由于价格下跌引发的上游负反馈。PE装置下跌幅度大于PP装置。
• 新增产能压力：宁波金发二线40万吨PP装置计划于11月投产，年底还有泉州国亨和安徽天大等新增产能，供应端压力增加。
• 海外装置检修：10月和11月海外PE开工率小幅下调，主要因中东与东南亚装置检修增多；10月海外PP开工率也因北美装置检修而下调。
• 库存情况：国内石化库存假期大幅累库，但节后去库较快，预计11月持续去库。中游贸易商库存维持低位，PE库存压力略高于PP。
• 需求疲软：传统旺季“银十”结束，下游需求不及预期，BOPP需求大幅走弱，塑编需求小幅回升。
• 进出口利润：PE进口窗口打开，但因人民币贬值进口成本上升；PP进口窗口关闭，出口利润亏损扩大。
• 策略建议：聚烯烃供需双弱，驱动偏低，单边建议暂观望；期现正套策略可关注库存去化情况。

关键信息汇总

1. 原油与成本端

• 原油价格波动较大，10月受巴以冲突影响上涨，随后回落。
• 油制聚烯烃成本支撑转弱，PDH制PP利润持续走低，开工率及利润至下半年最低。
• 人民币维持弱势，进口成本较高，外盘价格变化不大。

2. 国内装置投产与检修

• 新增装置：10月无新增装置投产，11月宁波金发二线40万吨PP装置将投产，年底仍有新增产能压力。
• 检修情况：10月国内装置集中检修，开工率大幅下降，PE装置下降幅度大于PP装置。预计11月PE开工率将恢复，PP仍维持低位。

3. 国内外供需分析

• 国内产量：9月PE产量小幅增加，PP产量小幅减少。
• 海外产量：加拿大NOVA的LLDPE装置推迟至2024年投产，其他海外新增装置也面临延迟。
• 开工率：PE开工率88.4%，较上月下降4.7%；PP开工率88.5%，较上月下降1.4%。

4. 库存情况

• 上游石化库存：10月累库12.5万吨，预计11月持续去库。
• PE库存：两油PE库存33.7万吨，较上月增加6.5万吨；煤化工PE库存减少，港口库存小幅增加，贸易商库存增加。
• PP库存：两油PP库存27.22万吨，较上月增加4.88万吨；煤化工库存增加，港口库存小幅减少，贸易商库存维持低位。

5. 下游需求与利润

• PE下游：农膜开工率季节性恢复，包装膜维持，但整体需求仍偏弱。
• PP下游：BOPP开工率小幅上升，但原料库存与订单天数下降，成品库存累库，需求大幅走弱；塑编订单天数小幅回升。

6. 期现与跨品种价差

• LLDPE：基差与跨期走势偏弱，但进口利润小幅上升。
• PP：基差与跨期走势偏弱，进口窗口关闭，出口利润亏损扩大。

重要策略建议

• 单边操作：聚烯烃供需双弱，驱动偏低，建议暂观望。
• 期现正套：关注库存去化情况，作为策略参考。

风险提示

• 原油价格波动
• 新增产能投产进度
• 宏观政策力度

附图与表格概览

图表概览

• 图1 & 图2：LL与PP主力合约走势、基差及跨期变化
• 图3-9：中国PE与PP不同工艺的检修量变化
• 图10-11：聚烯烃开工率变化及分工艺开工占比
• 图12-17：PE与PP月度产量变化
• 图18-22：PP不同工艺与品种的开工占比及利润变化
• 图23-27：PE与PP生产利润、开工率及非标价差
• 图28-37：LL与PP非标价差及下游开工与库存情况
• 图38-46：LL与PP进口利润、价差及出口情况
• 图47-56：PE与PP下游开工率、库存及订单情况
• 图57-71：聚烯烃现实库存数据

表格概览

• 表1 & 表2：国内与海外聚烯烃投产计划
• 表3：国内聚烯烃检修计划与产量数据

总结

10月聚烯烃市场整体表现偏弱，主要受原油价格波动、装置集中检修及下游需求疲软影响。国内新增产能压力在年底仍存，PP供应端压力较PE更大。PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭，外盘价格变化不大。下游需求不及预期，库存去化缓慢，市场交易需求恢复有限。建议投资者暂观望，关注库存去化及政策执行力度。