> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘局势缓和油价转跌，聚烯烃涨势放缓 # 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6785元/吨（-35），PP主力合约收盘价为6592元/吨（+2），LL华北现货为6750元/吨（+0），LL华东现货为6880元/吨（+0），PP华东现货为6440元/吨（+20），LL华北基差为-35元/吨（+35），LL华东基差为95元/吨（+35），PP华东基差为-152元/吨（+18）。 上游供应方面，PE开工率为 $81.6\%$ （ $-2.1\%$ ），PP开工率为 $75.6\%$ （ $+0.1\%$ ）。 生产利润方面，PE油制生产利润为133.0元/吨（+49.0），PP油制生产利润为-567.0元/吨（+49.0），PDH制PP生产利润为-648.0元/吨（+167.4）。 进出口方面，LL进口利润为259.8元/吨（+1.0），PP进口利润为-242.2元/吨（+166.9），PP出口利润为-57.5美元/吨（-21.2）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为 $36.9\%$ （ $-1.0\%$ ），PE下游包装膜开工率为 $48.2\%$ （ $-0.8\%$ ），PP下游塑编开工率为 $42.6\%$ （ $-0.3\%$ ），PP下游BOPP膜开工率为 $63.6\%$ （ $+0.3\%$ ）。 # 市场分析 PE方面，伊朗地缘局势有所缓和，国际油价高位回落，后期油价在需求弱势背景下仍存松动预期，成本端支撑回落PE盘面涨势放缓。供应端存量装置短期检修增多PE开工有所下滑，伴随线性标品价格上涨，前期内蒙宝丰等转产低压装置已转回生产7042标品，标品线性开工有所回升；需求端，PE下游延续淡季特征，下游整体开工延续下滑，下游工厂补库动作或有所放缓，塑料需求支撑相对有限；农膜开工延续下滑，地膜驱动尚未开启；包装膜开工同期偏低，新单增量有限。库存端看近期上游塑料石化库存去化，库存向中游贸易商转移，下游工厂阶段性补库，但高供应下PE去库压力仍存。总体看PE供需基本面未有实质性逆转，短期成本端扰动加强，继续关注宏观面指引及PE库存去库进程。 PP方面，短期市场情绪转暖、供应端缩量预期叠加成本端支撑提振，带动PP价格延续反弹。从PP基本面看，供应端检修与重启并存，短期新增检修仍不多，后续市场对于PDH装置停车检修的预期仍存，等待供应端减量兑现。需求端，PP上涨阶段使得下游补库意愿增强，现货成交情况有所好转，但当前下游行业仍处相对淡季，下游新增订单跟进有限，PP需求支撑仍偏弱。库存端上游积极去库为主，库存向中间贸易商转移，贸易商积极出货为主，部分下游刚需补库，PP整体库存水平仍偏高。综合来看当前PP供需结构小幅改善，油制成本回落，PDH制成本端支撑仍存，短期反弹持续性主要仍在于供应端检修规模能否提升，但仍需关注目前需求淡季下的去库压力或限制反弹空间。 # 策略 单边：LLDPE中性，PP中性； 跨期：无 跨品种：L05-PP05价差逢高做缩 # 风险 宏观经济政策变动，原油价格波动，丙烷价格波动；上游装置减产进程 # 目录 一、聚烯烃基差结构 4 二、生产利润与开工率 5 三、聚烯烃非标价差 6 四、聚烯烃进出口利润 7 五、聚烯烃下游开工与下游利润 9 六、聚烯烃库存 10 # 图表 图1：塑料主力合约 4 图2：LL华东基差 4 图3：聚丙烯主力合约 4 图4：PP华东基差 4 图5：PE生产利润（原油） 5 图6：PE产能利用率 5 图7：PP生产利润（原油） 5 图8：PP生产利润（PDH制） 5 图9：聚丙烯产能利用率 5 图10：PP周度产量 5 图11：聚丙烯检修减损量 6 图12：PDH制产能利用率 6 图13：HD注塑-LL华东 6 图14：HD中空-LL华东 6 图15：HD薄膜-LL华东 6 图16：LD华东-LL 6 图17：PP低熔共聚-拉丝华东 图18：PP均聚注塑-拉丝华东 图19：LL进口利润 7 图20：LL美湾FOB-中国CFR 7 图21：LL东南亚CFR-中国CFR 7 图22：LL欧洲FD-中国CFR 7 图23：PP进口利润 8 图24：PP出口利润（往东南亚） 8 图25：PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR 8 图26：PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR 8 图27：PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR 8 图28：LL出口利润 8 图29：PE下游农膜开工率 9 图30：PE下游包装膜开工率 9 图31：PE下游缠绕膜-LL-2300 9 图32：PP下游塑编开工率 9 图33：PP下游BOPP开工率 9 图34：PP下游注塑开工率 9 图35：PP下游塑编生产毛利 10 图36：PP下游BOPP生产毛利 10 图37：PE油制企业库存 10 图38：PE煤化工企业库存 10 图39：PE社会库存 10 图40：PE港口库存 10 图41：PP油制企业库存 11 图42：PP煤化工企业库存 11 图43：PP贸易商库存 11 图44：PP港口库存 11 # 一、聚烯烃基差结构 图1：塑料主力合约 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：LL华东基差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：聚丙烯主力合约 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：PP华东基差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 二、生产利润与开工率 图5：PE生产利润（原油） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：PE产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图7：PP生产利润（原油） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：PP生产利润（PDH制） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：聚丙烯产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：PP周度产量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：聚丙烯检修减损量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：PDH制产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 三、聚烯烃非标价差 图13：HD注塑-LL华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：HD中空-LL华东 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图15：HD薄膜-LL华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：LD华东-LL 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图17：PP低熔共聚-拉丝华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图18：PP均聚注塑-拉丝华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 四、聚烯烃进出口利润 图19：LL进口利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图20：LL美湾FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图21：LL东南亚CFR-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图22：LL欧洲FD-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图23：PP进口利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图24：PP出口利润（往东南亚） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图25：PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图26：PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图27：PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图28：LL出口利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 五、聚烯烃下游开工与下游利润 图29：PE下游农膜开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图30：PE下游包装膜开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图31：PE下游缠绕膜-LL-2300 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图32：PP下游塑编开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图33：PP下游BOPP开工率 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图34：PP下游注塑开工率 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图35：PP下游塑编生产毛利 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图36：PP下游BOPP生产毛利 资料来源：卓创，华泰期货研究院 # 六、聚烯烃库存 图37：PE油制企业库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图38：PE煤化工企业库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图39：PE社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图40：PE港口库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图41：PP油制企业库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图42：PP煤化工企业库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图43：PP贸易商库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图44：PP港口库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房