20220521-中航证券-农林牧渔行业周报_等待母猪去化的再度加速_11页_723kb

中航证券农林牧渔行业周报总结

核心内容

行业整体表现

• 本周申万农林牧渔行业指数上涨1.65%，在28个申万一级行业中排名16位。
• 行业PE（TTM）为112.77，PB（LF）为3.22，显示行业估值偏高。
• 动物保健板块表现最佳，周涨幅达3.90%；种植业板块周涨幅为8.21%，跑赢沪深300指数。

主要观点

养殖产业

• 生猪存栏：4月全国生猪存栏同比下降0.2%，为2020年6月以来首次下降，但出栏量仍环比增长1.2%。能繁母猪存栏量为4177.3万头，为正常保有量的101.9%，处于合理区间。
• 饲料数据：4月全国饲料总产量2249万吨，环比下降3.7%，同比下降10.8%。猪饲料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%。
• 价格走势：4月生猪价格出现反弹迹象，5月20日外三元生猪价格为16.01元/公斤，较上周上涨3.6%。主要生猪企业出栏量略有增长，但猪价仍处于低位，养殖利润承压。
• 周期逻辑：生猪板块博弈进入3.0阶段，即博“降价”阶段。资本市场已提前形成减产和周期向上的预期，建议关注行业周期反转带来的动保板块机会。

种植产业

• 全球谷物供需紧张，22/23年度产量预计下滑2823万吨，库存预计下降2058万吨，库销比降至2018年以来最低。
• 俄乌局势和气候因素持续影响全球粮食产量，预计未来农资成本仍可能维持高位，粮食贸易存在不确定性。
• 种业迎来“三期叠加”机遇：政策期、行业期、技术期。政策支持种业振兴，生物育种技术有望推广，国内种企具备国产替代潜力。
• 重点推荐：拥有转基因性状储备的【隆平高科】和转基因技术领先、多条业务向好的【大北农】。

禽产业

• 黄羽鸡：供需基本面有望推动行情周期向上，父母代存栏处于近四年较低水平，行业产能去化明显。
• 白羽鸡：主产区白羽肉鸡价格小幅上涨，肉鸡苗价格下跌，养殖利润有所下滑。

粮油产业

• 大豆等油籽价格走高，粮油企业成本压力增大，但随着农产品周期压力边际改善和疫情后消费复苏，粮油企业业绩有望提振。
• 重点推荐：有望在整体厨房业务发力的【金龙鱼】。

重点推荐标的

• 生猪板块：

  • 【牧原股份】：具有明显成本优势的规模养殖龙头。
  • 【傲农生物】：具备产能优势和扩张潜力的规模养殖新势力。
  • 【新希望】：产业链一体化进展较快。
  • 【圣农发展】：产业链一体化进展较快。

• 动保板块：

  • 【牧原股份】、【新希望】、【圣农发展】等养殖企业可能带动动保板块需求提升，建议关注。

• 种业板块：

  • 【隆平高科】：转基因性状储备丰富，具备国产替代潜力。
  • 【大北农】：转基因技术领先，多条业务线发展良好。

• 粮油板块：

  • 【金龙鱼】：有望在整体厨房业务发力，关注其供应链一体化能力。

风险提示

• 经济复苏不及预期。
• 疫情对消费和供应链的持续影响。
• 全球粮食供需紧张和农资成本高位运行的风险。

投资评级

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

关键数据与图表

• 生猪价格：4月生猪价格存明显起底反弹的迹象，5月20日外三元生猪价格16.01元/公斤，较上周上涨3.6%。
• 母猪去化：当前母猪去化速度放缓，可能影响未来生猪价格高度。
• 饲料价格：4月猪饲料产量环比下降4.7%，同比下降15.2%。
• 动保板块：万得动物保健概念指数PE-TTM已降至10年最低位，具备较高性价比。
• 全球谷物供需：22/23年度产量预计下滑2823万吨，库存预计下降2058万吨，库销比降至2018年以来最低。
• 俄乌局势：可能对全球粮食产量和贸易造成较大影响，粮食价格或进一步上涨。
• 生物育种：预计2022年生物育种推广方案有望明确，推动种业振兴。

交易建议

• 持续关注生猪板块的机会，等待母猪去化再度加速。
• 重视生猪周期反转带来的动保板块投资机会。
• 关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。
• 关注黄羽鸡、白羽鸡及粮油板块的景气周期。

其他动态

• 海大集团：拟申请备案挂牌不超过5亿元的债权融资计划。
• 正邦科技：一季度育肥完全成本约20元/kg，剔除费用后成本为16.45元/kg。
• 立华股份：计划2025年形成年出栏商品猪300万头的产能规模。
• 新希望：新津智能猪场正式投用，探索自主知识产权“猪芯片”生产模式。

总结

当前农林牧渔行业整体表现中性，生猪板块价格反弹、养殖利润复苏，但母猪去化速度放缓，未来周期仍有不确定性。动保板块因周期反转预期，估值性价比凸显，值得关注。种业板块在政策支持和技术突破下，迎来历史性机遇，建议长期关注。黄羽鸡供需基本面改善，有望迎来景气周期。粮油板块因成本端压力和需求复苏，具备业绩提振潜力。整体来看，行业未来存在结构性机会，建议投资者关注具备成本优势、产能扩张潜力及产业链一体化能力的企业。