20250525-东吴证券-汽车周观点_5月第3周乘用车环比-14_继续看好汽车板块_25页_1mb

汽车板块周报总结

核心结论
2025年5月第3周乘用车销量环比下降14%，但汽车板块整体仍受关注。SW汽车指数上涨12%，其中SW商用载货车涨幅最大（+94%），紧随其后的是SW乘用车（+43%）、重卡指数（+33%）。核心覆盖个股中，江淮汽车、经纬恒润-W、赛力斯、沪光股份、福耀玻璃涨幅居前。分析师建议持续关注汽车板块，重点布局AI机器人、AI智能化及“红利&好格局”三条主线。

板块走势

• 市场表现：汽车板块在A股及港股中均位列第4名，年初至今A股汽车板块涨幅为万得全A的PE(TTM)的14倍，港股汽车与零部件板块涨幅居第4名。
• 细分板块：SW商用载货车表现最佳，涨幅达94%，重卡板块年初至今涨幅为SW乘用车的第1名。
• 估值水平：SW汽车零部件及整车估值（TTM）均有所上升，A股整车PS(TTM)为13倍，港股整车PS(TTM)为14倍。

行业核心变化

1. 比亚迪：推出限时购车优惠，降价幅度最高达53万元，王朝网智驾版车型起售价降至638万元，综合补贴可优惠13万~32万元。
2. 小鹏汽车：2025年Q1营收1581亿元，同比增长1415%，环比微降18%。净亏损收窄至66亿元（Non-GAAP净亏损43亿元），综合毛利率达156%，同比提升27个百分点。
3. 零跑汽车：Q1收入1002亿元，同比增长1871%，净亏损13亿元，较2024年Q1大幅改善。
4. 新车发布：尊界S800预计5月底正式上市；福达股份合资公司桂林福达阿尔芬完成一期25%股权交割，公司持股比例为25%。

投资建议

• 主线布局：
  • AI机器人：重点关注具备技术储备的标的，如拓普集团、均胜电子、精锻科技、中鼎股份、爱柯迪、瑞鹄模具等。
  • AI智能化：乘用车优先港股（小鹏汽车-W、理想汽车-W、小米集团-W）及A股（赛力斯、上汽集团、比亚迪），零部件关注地平线机器人-W、德赛西威、伯特利、黑芝麻智能等。
  • 红利&好格局：客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H、潍柴动力）、零部件（福耀玻璃、星宇股份、新泉股份、继峰股份）为优选标的。
• 核心看点：2025年或为人形机器人量产元年，特斯拉Optimus量产落地及Gen3样机发布节奏值得关注。

风险提示

1. 全球贸易摩擦升级或影响汽车产业出海。
2. 经济复苏不及预期可能压制终端需求。
3. L3-L4级智能化技术突破不及预期，将抑制产业链发展。
4. 新能源渗透率不足可能影响国际竞争力。
5. 地缘政治风险加剧，导致市场不确定性。

其他重要信息

• 乘用车景气度：5月第2周内需环比下降，新能源渗透率56.3%。预计2025年国内零售销量2369万辆（同比+41%），全年消费高景气可期。
• 智能化趋势：L3级智能化渗透率预计达27%（新能源车为分母），L2+级渗透率目标36%，比亚迪、长城等车企推动普及。
• 重卡市场：预计2025年重卡上险量70万辆（同比+163%），出口量31万辆（同比+66%），海外出口特别是亚非中东地区维持高景气。
• 客车出口：国内销量有望增长31%，海外出口市场进一步拓展，新能源出口增速更快。
• 机器人动态：宇树格斗机器人参展ICAR2025，特斯拉Optimus完成家务任务演示，人形机器人指数年初至今上涨25.85%。

免责声明
本报告基于分析师对市场可靠性及公开信息的分析，仅作参考，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，但不保证数据准确性或预测一致性。投资需谨慎，风险自担。