20251112-华龙证券-汽车行业2025年三季报综述_乘用车业绩分化_商用车高景气有望持续_30页_3mb

总结报告

• 商用车基本面改善，高景气持续：商用车销量自2025年6月起显著转好，Q3延续高增长，带动估值修复。人形机器人消息带来短期扰动，但行业长期向好。

• 乘用车业绩分化，Q4增长可期：Q3板块营收同比增长7.4%，但利润受头部企业销量承压影响。新能源汽车价格战缓和，智驾渗透率持续提升，Q4国内及海外需求均有望推动销量增长。

• 汽车零部件板块高景气：Q3营收同比增长10.4%，利润增速高于营收，主要受益于毛利率提升和降本增效。智驾产业链标的业绩增长预期强烈，重点关注智能化领域的供应链公司。

• 客车与重卡销量持续修复：客车新能源渗透率提升，销量同比翻倍增长；重卡在国内政策支持下实现超过50%的销量增长，新能源重卡渗透率首次突破20%，短期仍具强劲增长动力。

• 投资建议：维持汽车行业“推荐”评级，重点推荐产业链头部车企（如长城汽车、赛力斯）及零部件公司（如隆盛科技、德赛西威）。建议关注政策退坡背景下Q4的销量冲刺机会，以及智能化与人形机器人相关标的。