20250511-东吴证券-汽车周观点_5月第1周乘用车环比-5.9_继续看好汽车板块_24页_995kb

报告总结：
2025年5月第1周乘用车销量416万辆，环比上周下降59%，环比上月增长265%。本周SW汽车指数上涨0.5%，细分板块涨跌幅排序：SW摩托车及其他（+27%）>SW汽车零部件（+24%）>重卡指数（+24%）>SW汽车（+20%）>SW乘用车（+18%）>SW商用载客车（0%）>SW商用载货车（-0.3%）。涨幅较好的标的包括吉利汽车、中鼎股份、理想汽车-W、恒帅股份、亚太股份等。

团队研究成果：发布深度报告，分析地平线等第三方智驾供应商核心竞争力，覆盖摩托车、飞龙股份、福达股份等个股，以及潍柴动力、保隆科技等2025一季报点评。

行业核心变化：

1. 理想汽车发布L系列2025款智能焕新版车型，L6/L7/L8/L9升级辅助驾驶硬件（ADPro标配地平线征程6M），价格保持不变。
2. 吉利汽车计划收购极氪全部股份。
3. 文灿股份子公司获三合一电机壳体订单，预计2025年H2量产，生命周期内销售金额达2-25亿元。

板块观点：
继续看好汽车板块，重点关注AI机器人、智能化及红利三大主线。5月机器人主线弹性最大，零部件优选拓普集团、中鼎股份、瑞鹄模具等；智能化主线建议港股（小鹏汽车-W、理想汽车-W、小米集团-W）优于A股（赛力斯、上汽集团、比亚迪），零部件优选地平线机器人-W、德赛西威等；红利主线推荐客车（宇通客车）、重卡（中国重汽A-H、潍柴动力）、零部件（福耀玻璃、星宇股份、新泉股份、继峰股份）。

板块估值：
汽车零部件（TTM）上涨，SW汽车、乘用车等板块（TTM）下降。SW汽车PE（TTM）为138倍，SW乘用车PE（TTM）为109倍，重卡出口销量预测31万辆（同比+66%），新能源渗透率48.4%。

2025年市场展望：

• 乘用车内需：5月第1周环比下降，但报废/更新政策落地后全年高景气可期，预计国内零售销量2383万辆（同比+47%）。
• L3/L2+智能化：2025年车企智驾竞赛白热化，L3渗透率（新能源汽车）预计达28%，L2+渗透率预期37%。
• 重卡：预计2025年重卡上险量70万辆（同比+163%），出口量31万辆（同比+66%），若不考虑库存变动，批发销量或达101万辆（同比+120%）。
• 客车：2025年国内外需求共振，国内销量或增长31%，出口增速有望加快，新能源需求上移叠加底盘出口增量。

风险提示：

1. 贸易战升级超预期或影响汽车产业出海。
2. 全球经济复苏不及预期可能压制终端需求。
3. L3-L4智能化技术进展低于预期或阻碍应用。
4. 全球新能源渗透率未达预期将影响出海。
5. 地缘政治不确定性增大。

其他：
未提及的额外内容可能包括具体个股的财务数据或市场动态，但未在摘要中体现。