20250316-东吴证券-汽车周观点_3月第1周乘用车同比+15.9_继续看好汽车板块_25页_1mb

汽车周观点总结：3月第1周乘用车同比+15.9%，继续看好汽车板块

核心内容概述

2025年3月第1周，乘用车销量为35.6万辆，同比+15.9%，环比-13.0%。SW汽车指数上涨0.8%，其中SW乘用车涨幅最大，达2.6%。本周涨幅较好的标的包括零跑汽车、福耀玻璃、金龙汽车、蔚来-SW和雅迪控股。行业核心变化包括理想汽车2024Q4营收增长，零跑B10预售发布，知行科技布局机器人领域，文远知行与雷诺集团在巴塞罗那开启自动驾驶小巴试乘服务。

主要观点与关键信息

1. 行业表现与趋势

• 乘用车表现最佳：本周SW乘用车涨幅2.6%，为板块内最佳表现，新能源乘用车渗透率达56.2%。
• 特斯拉FSD入华影响重大：对汽车智能化行业是重大利好，加速消费者教育、智驾竞赛及L4 Robotaxi商业化落地。
• 2025年整车框架需重大调整：智能化是核心驱动力，新车周期与销量是跟踪重点，机器人布局是加分项。
• 智能化与电动化并行：2025年智能化和电动化红利或并存，重点关注车企智能化竞赛及高成长性个股。

2. 2025年行业景气度预测

• 乘用车销量：预计全年零售销量2383万辆，同比+4.7%；新能源乘用车销量1478万辆，同比+37%。
• L3/L2+智能化：
  • L3智驾渗透率预计达27%，L2+渗透率预计达35%。
  • L3智能化主要由特斯拉、华为、小鹏等车企推动。
  • L2+智能化将主要在20万元以下车型中加速普及，比亚迪、长城、吉利、长安等为主要推动者。
• 重卡市场：预计2025年重卡上险量63万辆，同比+5.5%；出口量31万辆，同比+6.6%；若政策刺激效果强，批发销量有望达100万辆，同比+11.3%。
• 客车市场：国内销量有望增长31%，出口销量增长20%，新能源客车出口增速更快。

3. 投资建议

• 整车板块：全面看多，重点关注小鹏汽车、地平线机器人、上汽集团等。
• 零部件板块：
  • 智能化增量零部件：AI芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、华阳集团、均胜电子、知行科技）、线控底盘（伯特利、耐世特）、汽车电子（保隆科技、经纬恒润）。
  • 电动化/机器人硬件：拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升、福耀、岱美、星宇、华域等。
• 核心推荐：
  • 智能化主线：小鹏汽车、地平线机器人、上汽集团。
  • 红利风格：宇通客车、中国重汽。

4. 风险提示

• 全球经济复苏低于预期：可能影响终端需求。
• L3-L4智能化技术创新低于预期：可能影响技术应用和产业链发展。
• 全球新能源渗透率低于预期：可能影响国内车企出海。
• 地缘政治不确定性风险增大：可能影响出口及供应链稳定性。

板块与个股表现

A股与港股排名

• A股：SW汽车板块在SW一级行业中排名第25。
• 港股：汽车与零部件板块在二级行业中排名第4。

本周涨幅最佳个股

• 零跑汽车、福耀玻璃、金龙汽车表现较好。

本月涨幅最佳个股

• 零跑汽车、德赛西威、华阳集团、拓普集团、福耀玻璃等。

估值分析

• SW汽车：PE(TTM)为万得全A的1.52倍，PB(LF)在历史84%分位。
• SW乘用车：PE(TTM)为零部件的1.25倍。
• SW商用载货车：PB(LF)为载客车的0.69倍。
• 全球整车估值：本周总体下降，A股整车指数上升。

技术与市场动态

• 理想汽车：2024Q4营收442.7亿元，同比+6.1%，环比+3.3%；归母净利润35.2亿元，同比-37.7%，环比+25.2%。
• 零跑汽车：B10预售发布，主打高性价比智能纯电市场。
• 知行科技：布局机器人与具身智能领域，设立机器人事业部。
• 文远知行：与雷诺集团在巴塞罗那开启自动驾驶小巴试乘服务，为西班牙首个公开道路前装量产自动驾驶试运营服务。

2025年行业预测

总结

2025年3月第1周，乘用车市场表现强劲，智能化趋势明显。随着特斯拉FSD入华，消费者教育与智驾竞赛加速，对汽车智能化行业形成重大利好。行业整体看多，重点推荐智能化与高成长性个股，如小鹏汽车、地平线机器人、上汽集团等，同时关注高分红的宇通客车与中国重汽。风险方面，需警惕全球经济复苏不及预期、L3-L4技术进展缓慢及地缘政治不确定性。