20240426-财通证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏势能亮眼_省内表现突出_3页_452kb

迎驾贡酒(603198)公司点评-洞藏势能强劲，省内外市场同步增长

核心观点

维持“增持”投资评级。洞藏系列推动公司高端化态势强劲，省内市场表现优异，省外拓展稳步推进，盈利能力持续提升。

业绩亮点

2023年实现营业收入672亿元(+221%)，归母净利润2288亿元(+342%)。2024Q1继续高速增长，营收232亿元(+213%)，归母净利润91亿元(+304%)。

产品结构

高端化战略成效显著：

• 中高档酒营收502亿元(+278%)，吨价提升61%
• 中高档产品销售占比Q1提升14.5pct至84.1%
• 产品系列包括洞藏9、洞藏6、洞藏16及洞藏20

区域布局

双轮驱动策略成效显现：

• 2023年省内营收452亿元(+315%)，省外188亿元(+69%)
• 2024Q1省内收入增长302%，省外增速放缓(-10%)

盈利能力

优质增长驱动业绩提升：

• 2023年毛利率提升至74.1%(+3.1pct)
• Q1净利率39.4%(+26.9pct)，毛销差达68.4%

未来展望

业绩预测显示：

• 2024-2026年营收预计825/1011/1208亿元
• 归母净利润预计294/370/446亿元
• 相对应PE为18.8/14.9/12.4倍

风险提示

市场竞争加剧、消费升级不及预期、省外扩张进度滞后等是主要风险因素。

注：数据截至2024年4月26日，由财通证券研究所整理