20230323-国海证券-华润电力-00836.HK-2022年报点评_火电大幅减亏_新能源业务拟分拆上市有望提振估值_5页_394kb

报告摘要

华润电力（00836）于2023年3月23日发布2022年年报，数据显示公司业绩显著改善，火电业务大幅减亏，新能源业务稳步增长。公司同时宣布拟将新能源业务分拆至A股上市，此举有望提升整体估值。分析师杨阳维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利将持续增长。

业绩大幅改善：2022年公司实现收入923.7亿元，同比增长24.9%；归母净利润63.0亿元，同比大幅增长260.2%。其中，2022H2火电业务亏损大幅收窄，归母净利润为-5.0亿元，同比缩窄55亿元，度电净利亏损环比减少2分/千瓦时。
电价上涨拉动收入增长：2022年火电业务收入同比增长28.9%，主要受益于煤电平均上网电价同比上涨20.2%。
新能源业务增长稳健：可再生能源业务收入同比增长11.8%，尽管度电净利同比减少12.4%，但主要由于税收优惠期结束导致所得税费用增加。
分拆新能源业务至A股上市：公司计划将华润新能源公司分拆至A股上市，此举可为新能源发展提供更多融资渠道，并有助于提升公司整体估值。相比港股，A股市场对新能源板块的估值更具吸引力。
未来增长预期良好：公司2023年新增风电和光伏项目并网容量目标为7GW，2022年新增核准/备案项目达6.7/18.3GW，项目储备充足，增长动力强劲。
盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为117.4亿/133.7亿/149.3亿港元，对应PE分别为6.21/5.45/4.88倍，未来三年盈利增长显著。
估值指标持续优化：P/B、P/S及EV/EBITDA等估值指标逐年下降，反映公司资产效率和盈利能力提升。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	107,471	115,706	125,210	134,487
归母净利润	7,042	11,738	13,374	14,928
摊薄每股收益	1.46	2.44	2.78	3.10
ROE	9%	12%	12%	12%
P/E	10.35	6.21	5.45	4.88
P/B	0.89	0.78	0.68	0.60
P/S	0.68	0.63	0.58	0.54
EV/EBITDA	5.93	5.00	4.17	3.67

分析师杨阳维持“买入”评级，认为2023年火电业绩有望进一步改善，叠加新能源业务成长修复，公司整体估值将受益于分拆上市计划，未来增长潜力大。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上