20170727-东兴证券-兼评第五次全国金融工作会议_稳增长_促改革_防风险并行不悖_23页_2mb

稳增长、促改革、防风险并行不悖

核心内容概述

本文围绕“稳增长、促改革、防风险”三大目标展开，结合第五次全国金融工作会议内容，分析了当前中国经济在结构性改革、企业与金融去杠杆、金融监管与风险防范等方面取得的进展与成效。文章强调，这三者并非对立，而是可以实现有机统一，为经济高质量发展提供支撑。

主要观点

• 结构性改革初见成效：通过去产能、税费改革、混合所有制改革等手段，推动了产业结构优化与企业效益提升。
• 企业去杠杆稳步推进：企业杠杆率逐步下降，债务风险总体可控，金融去杠杆措施有效防范系统性风险。
• 金融监管强化：第五次全国金融工作会议提出“强监管”原则，设立金融稳定发展委员会，加强风险防控，推动金融回归服务实体经济本源。
• 稳增长、调结构、防风险可统一：金融稳定是经济发展的前提，结构调整促进经济增长与风险化解，经济增长为改革和风险防范提供良好环境。

关键信息总结

1. 供给侧结构性改革取得初步成果

1.1 去产能既有强制也有自发

• 钢铁、煤炭行业：去产能任务提前超额完成，行业效益明显改善，市场秩序优化。
• 有色金属行业：电解铝、镍、锌、锡、铜等行业自发减产，产能收缩，行业集中度提升。
• PTA、钛白粉：行业整合后供需格局改善，产品价格上涨，企业盈利回升。

1.2 税费改革成效显著

• 营改增全面推开：2016年5月全面实施，实现“只减不增”目标，减税规模达5225亿元。
• 降低企业成本：通过降低税费、人工成本、物流成本等措施，促进企业降本增效。
• 财政政策补短板：财政支出更侧重公共服务和基础设施建设，推动经济增长点形成。

1.3 混合所有制改革逐步深入

• 改革成果：中央企业及下属企业混合所有制改革项目数增长，企业治理结构优化。
• 改革特点：速度加快、层级提升、领域拓展、机制转变。
• 试点推进：员工持股试点稳妥开展，公司制股份制改革基本完成。

2. 企业与金融去杠杆初见成效

2.1 企业去杠杆稳步推进

• 措施落实：通过兼并重组、债转股、股权融资等方式降低企业杠杆率。
• 成效显现：非金融企业杠杆率连续19个季度上升后首次下降，资产负债率下降，债务风险可控。

2.2 金融去杠杆加快落实

• 监管密集出台：一行三会密集发布风险防控文件，推动金融风险排查与整改。
• 政策目标：防范系统性金融风险，推动金融回归服务实体经济本源。
• 监管机制完善：设立国务院金融稳定发展委员会，形成综合监管体系。

3. 第五次全国金融工作会议强化金融监管与风险防范

3.1 加强金融监管

• 监管原则：提出“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”四项原则。
• 监管机制：设立金融稳定发展委员会，统筹协调金融监管，强化问责机制。
• 监管常态化：强监管成为“新常态”，持续防范系统性金融风险。

3.2 为实体经济服务

• 金融脱虚入实：推动直接融资发展，优化间接融资结构，支持中小企业融资。
• 金融增加值过高：金融业增加值占GDP比重持续攀升，需警惕其对实体经济的挤占。

3.3 国有企业去杠杆

• 目标明确：将国有企业去杠杆作为重点，处置“僵尸企业”，推动债转股。
• 政策支持：通过市场化债转股降低债务负担，优化资源配置，稳定经济增长。

4. 稳增长、调结构、防风险可实现有机统一

• 增长目标适中：当前GDP增长目标为6.5%-7%，不追求过高增速。
• 三者协同：金融市场稳定是基础，结构调整促进增长与风险化解，经济增长为改革和风险防范提供支撑。
• 风险提示：在重大政策与格局尚未明朗前，需保持谨慎，适度降低增长预期。

图表与数据

• 图1：金融业增加值占GDP比重居历史高位，显示金融对经济的贡献显著。
• 数据对比：我国非金融企业杠杆率低于主要发达国家，总体可控。

分析师与联系人信息

• 分析师：谭松，经济学博士，东兴证券研究所成员。
• 联系人：陈巧巧，会计学硕士，具备丰富的审计与财务分析经验。

风险提示

• 在重大政策和经济格局尚未明朗之前，建议保持谨慎，防范金融风险。

总结

本文系统分析了当前中国经济在稳增长、促改革、防风险方面的政策与实践，指出结构性改革、企业与金融去杠杆、金融监管强化等措施已取得积极成效。同时强调，三者并非对立，而是可以实现有机统一，为经济高质量发展奠定基础。