2017-兼评第五次全国金融工作会议：稳增长、促改革、防风险并行不悖_24页-3mb

文档总结

核心内容

本报告围绕稳增长、促改革、防风险三大目标，分析了当前中国经济及金融领域的改革进展、去杠杆成效及金融监管强化情况。重点探讨了供给侧结构性改革、企业与金融去杠杆、金融监管政策调整及经济结构优化等议题，旨在为投资者和政策制定者提供有价值的参考。

主要观点

• 供给侧结构性改革取得初步成果：通过去产能、税费改革、混合所有制改革等措施，有效改善了部分行业盈利状况，提升了资源配置效率。
• 企业降杠杆稳步推进：企业杠杆率下降，债务风险总体可控，且金融去杠杆措施不会加剧银行风险。
• 金融监管强化：第五次全国金融工作会议提出“强监管”原则，设立国务院金融稳定发展委员会，以防范系统性金融风险。
• 金融需回归本源，服务实体经济：强调直接融资的重要性，推动金融市场健康发展，避免脱离实体经济的“虚拟化”趋势。
• 稳增长、调结构、防风险可实现有机统一：三者并非对立，而是相辅相成，共同服务于经济高质量发展。

关键信息

1. 去产能成果显著

• 钢铁、煤炭行业：提前超额完成去产能任务，行业利润回升，市场秩序改善。
• 有色金属行业：出现自发性减产，如电解铝、镍、锌、锡、铜等，行业集中度提升，产能过剩问题有所缓解。
• PTA、钛白粉行业：通过落后产能退出和行业整合，供需格局改善，价格上涨盈利回升。

2. 税费改革成效明显

• 营改增全面推开：2016年营改增减税规模达5225亿元，实现“只减不增”目标。
• 降低企业成本：通过减税降费、优化融资结构等措施，减轻企业负担，提升经营效率。

3. 混合所有制改革逐步推进

• 改革成果：截至2016年底，中央企业混合所有制企业占比达68.9%，省级国资委监管企业占比达47%。
• 改革特点：速度加快、层级提升、领域拓展、机制转变，推动企业治理结构优化和市场化经营机制形成。

4. 企业与金融去杠杆初见成效

• 企业杠杆率下降：非金融企业杠杆率连续19个季度上升后首次下降，资产负债率下降。
• 金融去杠杆：一行三会密集出台风险防控政策，强化监管，防范系统性风险。
• 债转股：作为重要工具，有助于降低企业债务负担，改善企业治理结构。

5. 金融监管强化与风险防范

• 强监管机制：设立国务院金融稳定发展委员会，形成全覆盖综合监管体系。
• 金融脱虚入实：强调金融服务实体经济，推动直接融资发展，优化间接融资结构。
• 防止系统性风险：会议重申防范金融风险是金融工作的基本底线，推动经济去杠杆，尤其是国有企业去杠杆。

经济结构优化与增长前景

• 需求结构改善：最终消费支出对GDP增长贡献率提升，推动经济结构持续优化。
• 产业结构优化：第三产业占比持续上升，增强经济增长稳定性。
• 增速预期：尽管穆迪预测未来五年中国经济增速将降至5%，但IMF预测为6.1%，表明中国经济增长仍具备较强韧性。

风险提示

• 政策不确定性：重大格局与政策前景尚不明朗，建议投资者保持谨慎。
• 局部矛盾：短期内结构调整和去杠杆可能对经济增长造成一定压力，需适度降低增长预期目标。
• 金融风险：尽管整体可控，但需警惕局部行业债务违约和系统性风险的潜在爆发。

附录信息

• 分析师简介：谭松，经济学博士，金融40人论坛项目研究员，具有丰富的金融研究经验。
• 联系人简介：陈巧巧，会计学硕士，具有审计及财务分析经验，擅长信用债研究。
• 行业评级体系：以沪深300指数为基准，提供公司与行业投资评级建议。