20140922-东兴证券-宏观经济周报_中俄合作纵深发展_宽松与改革并行不悖_20页_1mb

中俄合作纵深发展与国内货币政策分析总结

核心内容

中俄合作纵深发展

• 去美元化深化：在欧美对俄制裁背景下，中俄合作已超越去美元化范畴，金融、能源、港口及消费品等多领域合作加深。
• 金融合作进展：俄罗斯与中国支付系统中国银联签署协议，推动卢布与人民币在贸易结算中的应用，银联支付系统国际化迈出实质性步伐。
• 基础设施合作：中俄在能源、港口等基础设施建设方面合作加强，包括“西伯利亚力量”天然气管道、Ogodzhinsky煤矿区开发、莫斯科高铁项目、扎鲁比诺海港建设等。
• 军事合作：计划10月签署远程宽体飞机技术项目合同，提升中俄在高端制造领域的协同能力。
• 农业与食品贸易：双方计划扩大农产品贸易，增加中国食品进口，提升供应链合作。

货币政策取向宽松

• SLF定向宽松：央行向五大行投放5000亿元SLF，期限约3个月，相当于一次全面降准0.5%，体现央行引导利率下行的意图。
• 正回购利率下调：9月18日央行再次下调14天正回购利率20BP至3.5%，是继7月底重启正回购以来首次下行，有助于缓解流动性紧张。
• 宽松与改革并行：央行在坚持区间调控的同时，更加注重定向调控，强调通过改革降低资金成本，而非依赖大规模刺激政策。

主要观点

• 去美元化与金融合作：欧美对俄制裁促使俄罗斯加快去美元化进程，卢布与人民币的合作前景广阔，银联支付系统国际化进程加快。
• 货币政策调整：央行通过SLF和正回购利率下调等工具，释放流动性，缓解经济下行压力，同时引导利率下行，支持实体经济发展。
• 经济数据表现：8月经济数据总体偏弱，工业增加值、投资增速、FDI均出现下滑，但部分行业如建材、玻璃等出现回暖迹象。
• 政策支持：国内政策继续支持小微企业税收、鼓励贸易便利化，同时推动环保产业、新能源等领域发展。

关键信息

国内外宏观经济与政策

• 李克强主持召开国务院常务会议，强调小微企业税收支持。
• 耶伦宣布美联储将削减资产购买计划，低利率环境将持续。
• 东兴证券研究所发布多项政策点评，涉及金融、贸易、环保等领域。

货币政策工具

• SLF（常备借贷便利）：央行向五大行投放5000亿元，期限3个月，利率3.7%。
• 正回购利率：下调20BP至3.5%，为年内第二次下调。
• 流动性管理：央行净投放80亿元，推动利率下行，稳定市场预期。

经济数据概览

• CPI：8月为2.0%，较4月有所回落。
• PPI：8月为-1.2%，继续下滑。
• 工业增加值：8月为6.9%，创2008年以来新低。
• 固定资产投资：1-8月增速为16.5%，环比下降0.5个百分点。
• 房地产投资：增速持续下滑，市场波动剧烈。
• FDI：8月同比下降14%，创2009年以来新低。
• 外商投资：1-8月实际外商直接投资783.4亿美元，同比下降1.8%。

行业动态

• 煤炭：混优煤平仓价微升，秦皇岛港库存增加，山西煤炭库存波动较大。
• 有色金属：LME铜价波动，COMEX黄金持续下降，碳酸锂价格短暂上升后持平。
• 石油、天然气：期货价格均下降，CCBFI原油综合指数下降。
• 化工：乙烯、石脑油、烧碱、沥青价格上涨，甲醇、天然橡胶、轻质纯碱、化纤制品价格下降。
• 钢铁：热轧卷板、螺纹钢、钢铁期货价格显著下降，冷轧钢库存略升。
• 建材：中国玻璃价格指数和市场信心指数持续回升，水泥价格持平。
• 房地产：主要城市商品房成交面积波动剧烈。
• 交通运输：国际主要运费指数和中国散货运输指数下降。
• 食品价格：农产品批发价格指数下降，22省市仔猪、生猪、猪肉价格下降。
• 新兴行业：多晶硅料价格下降，台湾LED指数显著上升。

结论

中俄合作在去美元化背景下进一步深化，涵盖金融、能源、基建、贸易等多个领域，为双方经济提供新的增长动力。同时，国内货币政策在宽松基调下，通过SLF和正回购利率下调等工具，有效缓解流动性压力，支持经济修复。政策与改革并行，强调结构性调整，而非依赖大规模刺激，以实现经济的长期健康发展。