乳制品行业深度研究报告：常、低温乳品差异化发展，高端化演进并行不悖_32页_3mb

常、低温乳品差异化发展，高端化演进并行不悖——乳制品行业深度研究报告总结

核心内容

中国乳制品行业已进入成熟阶段，市场规模超4000亿元人民币，为全球第二大消费国。常温奶与巴氏奶将并行发展，两者在市场扩容中各自发挥重要作用。常温奶主要依靠价增推动市场增长，而巴氏奶则处于量价齐升的快速发展阶段，具备较高的营养价值和消费潜力。

主要观点

• 常温奶与巴氏奶并行发展：常温奶市场格局稳固，巴氏奶则在区域化竞争中快速扩张，两者均具备高端化发展路径。
• 巴氏奶发展潜力与挑战并存：巴氏奶具备健康营养优势，但受限于保质期短、运输半径小及消费习惯，短期内难以全面替代常温奶。
• 供需结构影响巴氏奶发展：供需两端均存在利好与壁垒，地方乳企凭借产销一体化布局和入户渠道优势，具备较强竞争力；全国化乳企则通过上游牧场并购和冷链体系建设，加速巴氏奶市场布局。
• 冷链物流与电商渠道推动巴氏奶扩张：冷链物流体系的完善和电商、新零售等新兴渠道的发展，为巴氏奶提供更广阔的市场空间和更高效的配送服务。
• 行业集中度与区域格局：中国乳制品市场呈现寡头+区域化竞争格局，巴氏奶市场集中度较低，地方乳企占据主导地位。

关键信息

• 市场格局：伊利、蒙牛占据乳制品市场约一半份额，常温奶CR2达67%，巴氏奶CR5为36%。
• 消费结构：2019年液态奶占乳制品收入62.1%，其中常温奶占比最高，巴氏奶占13.2%。
• 消费习惯：中国乳制品消费以常温奶为主，乳糖不耐受现象普遍，短期内难以改变。
• 营养与性价比：巴氏奶保留更多营养成分，且部分产品价格低于高端常温奶，具备更高性价比。
• 冷链发展：2018年中国乳制品冷库容量达132万立方米，冷链物流市场规模达3391亿元，年均增速达两位数。

投资建议

报告推荐关注在巴氏奶业务方面盈利能力强、发展快速的乳企，包括：

• 光明乳业：市占率较高，毛利率和净利率表现优异。
• 新乳业：在西南地区具备较强优势，冷链与渠道布局完善。
• 燕塘乳业：区域优势明显，毛利率持续提升。
• 伊利股份：积极布局巴氏奶市场，产品体系快速扩展。

风险提示

• 巴氏奶市场接纳程度不及预期。
• 原奶成本持续上升。
• 食品安全问题。

财务预测与估值

趋势研判

• 替代空间：巴氏奶对常温奶有一定替代空间，但替代过程需要时间。
• 高端化趋势：常温奶与巴氏奶均向高端化发展，产品结构升级是行业增长主旋律。
• 区域化发展：地方乳企仍以区域市场为主，全国化乳企则通过高端产品布局推动市场增长。

供需分析

需求端

• 营养优势：巴氏奶采用低温灭菌，保留更多营养成分，更契合健康化消费趋势。
• 消费习惯：常温奶消费习惯已形成，短期内难以改变，巴氏奶消费场景相对有限。
• 礼赠属性：常温奶具备更强礼赠属性，巴氏奶因短保质期限制礼赠场景。

供给端

• 奶源布局：巴氏奶需就近奶源布局，地方乳企优势明显，全国化乳企通过收购牧场实现全国化。
• 冷链物流：冷链物流体系快速发展，为巴氏奶提供运输保障，但仍有提升空间。
• 渠道建设：入户渠道是地方乳企核心护城河，电商与新零售渠道助力巴氏奶全国化拓展。

结论

中国乳制品行业将持续向高端化发展，巴氏奶与常温奶将沿差异化路径并行发展。地方乳企将继续深耕区域市场，全国化乳企则通过产品体系拓展和渠道创新，推动巴氏奶市场增长。未来，巴氏奶市场潜力巨大，但替代常温奶仍需时间。