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报告日期：2025年7月17日

申银万国期货研究所

首席点评

• 外围扰动效应边际递减：美国关税政策对通胀的影响逐步显现，但市场反应弱化。国内化工行业自主性提升，供给端收缩与需求恢复预期增强，政策引导“反内卷”可能提振行业估值。

重点品种分析

原油

• 美国原油库存下降，成品油需求疲软，但OEPC预测下半年全球经济好转，关注增产动向。
• 中国SC原油夜盘震荡盘整，短期波动或跟随成本及中东局势变化。

股指

• 美国三大指数上涨，国内股指回落，社会服务板块领涨，钢铁板块领跌。
• 中长期资金入市政策预计增强，A股性价比高，中证500/1000成长板块与沪深300/上证50防御板块差异化机会显现。

玻璃/纯碱

• 原料供给收缩，玻璃库存小幅下降，纯碱库存略有上升，供需平衡改善仍需时间。短期玻璃或小幅反弹，纯碱需关注供给调节效果。

资金与政策动向

• 国内融资余额增加，银行板块因高股息获资金青睐。
• 供应链博览会强调国际合作，电力负荷创新高显示经济活力。
• 国务院副总理强调产业链稳定，推动全球合作与低碳转型。

新闻与影响

国际

• 美联储“褐皮书”显示经济活动略有增加，企业保持谨慎态度，通胀担忧升温。

国内

• 供应链促进博览会开幕，强调保障全球产业链稳定，推动数字化、智能化、绿色化转型。
• 中国电力负荷创历史新高，经济恢复态势延续。

风险提示

• 外部环境复杂，“对等关税”可能加剧全球经济不确定性。
• 行业政策（如“反内卷”）落地细节不确定性，可能影响产业链调整节奏。