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申银万国期货研究所|首席点评

日期：2025年9月17日
主题：黄金刷新历史高位

市场摘要：

• 美国零售销售超预期：8月零售销售环比增长0.6%，连续11个月正增长；实际零售销售连续增长推动消费强劲。
• 美联储降息考量加权：PPI环比意外下降、非农就业疲软强化9月降息预期；但通胀压力和50bp降息可能性被抑制，中性预期年内三次降息。
• 黄金驱动因素：降息临近与美联储独立性受威胁推升金价；美国财政赤库膨胀及全球央行增持黄金提供长期支撑。

重点品种分析

黄金

• 走势：金银冲高回落，短期注意获利回吐，中期偏强运行。
• 核心因素：
  • 降息预期：美国PMI、非农数据疲软支撑9月降息概率；但核心通胀3.1%仍高，限制涨势。
  • 政治风险：特朗普干预美联储独立性加剧市场担忧。
  • 长期驱动：美国赤字扩大、全球央行增持金；贸易摩擦延续性待观察。

铜

• 趋势：夜盘微涨，可能区间波动。
• 多空因素：
  • 利多：精矿供应紧张、冶炼产量高增长；国内电力、光伏、新能源车需求支撑。
  • 利空：下游家电消极、地产疲软拖累需求；美元走强可能压制价格。

原油

• 预期：SC夜盘收涨，短期震荡。
• 关键数据：OPEC+决定10月小幅增产13.7万桶/日；市场关注减产政策调整及实际落实情况。

当日主要新闻

1. 国际
   • 中美领导人通话消息确认，TikTok协议已达成框架。
2. 国内
   • 商务部等9部门发布《扩大服务消费若干措施》，包括“服务消费季”、延长热点场馆营业时间、优化学生假期等政策。
3. 行业
   • 房地产协会上线商品房直销平台，首批15家企业签约；建材与板材需求分化，成材库存增加施压。

主要品种早盘评论（简要）

金属

• 黄金：历史高位调整，降息预期强化。
• 铜/锌：美元偏强抑制价格，供需两端分化震荡。

能化

• 原油：小幅增产引发波动，需关注实际需求及库存数据。
• 甲醇/玻璃：基本面空头主导，库存压力显著。
• 橡胶：下游需求回暖，库存去化支撑短期价格。

农产品

• 蛋白粕：种植和压榨预估调整偏空。
• 棕榈油：马来产量因天气扰动，出口预期改善支撑价格。
• 白糖：全球供需偏弱，国内库存偏低微坦支撑。

（注：因字数限制，省略了部分专业分析内容，如分析师姓名、代码、免责声明等）