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申银万国期货研究所报告总结：2025年7月22日

一、市场综述

• 美债收益率连续下跌：美国10年期国债收益率跌破4.35%，处于连续第四日下跌；长端收益率显著回落，反映市场对美联储降息预期降温。
• 商品多数上涨：国内期货市场表现突出，丙烯期货上市基准价定为6350元/吨；焦煤夜盘收涨超6.3%，纯碱、焦炭等表现强劲。
• 股指表现分化：A股市场建筑材料板块领涨，但银行板块承压；融资余额减少，中长期资金占比上升的预期增强，科技成长板块（如中证500、中证1000）更具吸引力，防御性板块（沪深300、上证50）或更具稳定性。

二、重点品种分析

1. 焦煤焦炭

• 总体供需改善，库存回升叠加政策预期，短期或延续上涨；北方安监、环保趋严，供应受限，9-10月需求或不及预期。

2. 黄金白银

• 避险情绪升温叠加美元走软，黄金再度走强；但受制于高位价位，短期上行动能减弱；需警惕特朗普政策变动可能带来的市场波动。

3. 大宗商品与能化

• 原油：SC夜盘下跌，但海外需求疲软与OPEC增产预期增强，美原油库存下降支撑价格。
• 甲醇、碳酸锂：短期偏多，供给压力与政策预期交织，碳酸锂库存压力仍存，中长期需关注产能扩张。

4. 黑色金属

• 铁矿石和钢材供需矛盾暂不大，政策及成本支撑较强；焦煤价格上涨刺激下游补库，关注钢厂利润释放情况。

5. 农产品

• 大豆及油脂价格震荡偏强，印尼关税下调与进口需求提供支撑；马棕出口环比增长、印度进口增加压制国际市场情绪。

三、外盘及新闻简析

• 英国、欧洲等外盘核心股指普跌，美元指数小幅下降，黄金、铜等多数工业金属上涨。
• 美国7月密歇根大学消费者信心指数回升，但通胀预期走低，对政策有分歧。
• 中美贸易关系缓和，但关税威胁犹存；中国央行增持黄金，利好黄金长线表现。

四、风险与展望

• 关税政策不确定性、宏观经济环境变化、国内政策落地节奏均需关注。
• 中长期看，资本市场资金结构优化，A股性价比凸显；但需警惕海外风险外溢影响。

（总结字数：1，000字以内）