20221129-东方财富证券-10月工业企业利润数据点评_利润下行压力仍大_结构趋于改善_5页_390kb

工业企业利润数据总结（2022年10月）

核心内容

2022年1-10月，全国规模以上工业企业利润总额为69768亿元，同比下降3.0%，降幅较1-9月扩大0.2个百分点。尽管利润总额仍处于负增长区间，但行业利润结构有所改善，上游行业利润占比下降，中游行业利润增长，下游行业则表现分化。

主要观点

1. 生产放缓与PPI下行拖累企业利润

• 工业生产放缓：10月规模以上工业增加值增速回落1.3个百分点至5.0%，汽车等主要工业产品产量增速边际下滑。
• PPI持续下行：10月PPI由正转负，同比降至-1.3%，较前值回落2.2个百分点，表明企业产品价格持续下降，营收减少，利润空间受到压缩。
• 成本压力加剧：1-10月工业企业营业成本同比增长8.9%，高于营业收入增速1.3个百分点，显示企业面临较大的成本端压力。
• 利润率维持稳定：10月工业企业营业收入利润率为6.2%，与前值持平，表明利润承压但未出现明显下降。

2. 利润结构趋于改善

• 上游行业利润承压：采矿业利润增速高位回落，制造业利润降幅扩大，PPI转负对上游行业利润形成显著拖累。
• 中游行业利润修复：装备制造业利润同比增长3.2%，增速较1-9月加快2.6个百分点，连续6个月回升，显示政策支持与新兴产业需求带动了中游行业的利润改善。
• 下游行业恢复乏力：仅农副食品加工、食品制造等必选消费行业利润改善，下游行业利润占比下降0.3个百分点至27.3%，显示消费市场仍处于恢复阶段。

3. 工业企业主动去库存

• 库存增速连续下行：1-10月工业企业产成品存货累计同比增长12.6%，增速较1-9月回落1.2个百分点，连续6个月下降。
• 库存周期延续：PPI持续下行，企业利润负增长，去库存周期预计仍将持续，需依赖稳地产、稳基建等逆周期政策来消化库存。

关键信息

• 利润总额：1-10月利润总额69768亿元，同比下降3.0%。
• PPI走势：10月PPI转负至-1.3%，较前值回落2.2个百分点。
• 成本与营收：1-10月营业成本同比增长8.9%，高于营收增速1.3个百分点。
• 利润结构变化：
  • 上游行业利润占比下降至31.8%；
  • 中游行业利润占比上升至40.8%；
  • 下游行业利润占比下降至27.3%。
• 库存情况：产成品存货累计同比增长12.6%，连续6个月下降，库存周期仍处于主动去库存阶段。

风险提示

• 国内疫情风险：疫情新发多发可能进一步抑制工业生产与消费需求。
• 输入性通胀压力加大：全球大宗商品价格波动可能对国内PPI造成影响，增加企业成本压力。

相关研究

• 《关注增量政策，消费或为主要发力点——10月经济增长数据点评》（2022.11.16）
• 《比起通胀，更应关注需求收缩——10月物价数据点评》（2022.11.11）
• 《货币供给与需求分化——10月货币数据点评》（2022.11.11）
• 《预计出口“上有顶下有底”——10月外贸数据点评》（2022.11.08）

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-5%～-15%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

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