20221127-华创证券-_宏观快评_10月工业企业利润点评_谁是制造业景气之王__10页_1mb

报告摘要

制造业景气之王分析总结

核心内容

10月工业企业利润同比继续负增长，为-8.6%，较前值-3.8%有所恶化，1-10月累计增速为-3.0%。库存同比增速连续六个月下行，降至12.6%。整体来看，工业增加值、收入端及利润增速均出现下滑，但利润率季节性上行，达到6.3%，高于9月的5.86%，但仍低于去年同期的7.1%。成本上升是利润率偏低的主要原因，10月成本收入比为84.79%，高于去年同期的83.5%。

主要观点

1. 制造业整体表现

制造业利润：1-10月累计增速为-13.4%，但电气机械及器材制造业表现突出，利润增速高达29%，其中10月单月增速达58.4%。
投资增速：电气机械及器材制造业投资增速为39.7%，仅次于仪器仪表制造业。
行业结构：利润结构向中下游倾斜，10月中下游占比达52.8%，而上游占比为42.4%。中游装备制造行业表现相对强势，利润增速高于其他行业。

2. 利润来源分析

量价因素：利润增长来源于量、价和盈利能力三方面，但量是核心驱动因素。2022年1-10月，该行业产量增长11.9%，PPI增长5%，利润率提升5.74%。
细分行业表现：
- 电力设备及新能源：前三季度利润增速达51%，是该行业利润增长的主要来源。
- 家电：前三季度利润增速为11%。
- 机械：前三季度利润增速为17%。
- 电子：前三季度利润增速为-17%。
- 基础化工：前三季度利润增速高达202%。
- 通信：前三季度利润增速为108%。

3. 利润展望

市场预期：电气机械及器材制造业2022年全年盈利预期增速为46.2%，远高于制造业整体的13.9%。但2023年市场预期利润增速降至30.5%，而制造业整体预期回升至28.9%，显示该行业在明年增速优势可能减弱。
行业对比：尽管2023年预期增速有所下降，但该行业仍可能成为制造业中利润绝对额最高的细分行业。