20221127-红塔证券-2022年10月工业企业利润数据点评_6页_409kb

2022年10月工业企业利润数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1-10月全国规模以上工业企业利润数据，指出当前工业企业利润增长面临多重压力，主要来自需求不足和价格下行，同时部分行业因上游成本下降和政策支持出现利润改善。

主要观点

1. 整体利润表现

• 利润总额：同比下降3.0%，较前值（-2.3%）略有扩大。
• 营业收入：同比增长7.6%，增速较前值下降0.6个百分点。
• 营业成本：同比增加8.9%，增速同样下降0.6个百分点。
• 量价双杀：工业增加值增速放缓，PPI同比下降1.3%，较9月下滑2.2个百分点，显示价格拖累和量的支撑减弱。

2. 分行业利润变化

• 采矿业：利润增速下滑15.6个百分点至60.4%，主要受能源及金属价格下跌影响，其中煤炭价格下滑拖累最大。
• 上游制造业：利润增速下滑，累计利润占比降至23.44%。
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业：下滑3.2个百分点至-70.9%
  • 化学原料及化学制品制造业：下滑5.2个百分点至-3.6%
  • 化学纤维制造业：下滑2.1个百分点至-65.5%
  • 有色金属冶炼及压延加工业：下滑5.6个百分点至-20.0%
• 公共事业及中游制造业：因成本下降，利润有所改善。
  • 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：利润增速提高10.6个百分点至15.5%
• 装备制造业：利润增速明显回升，累计同比增长3.2%，较前值提高2.6个百分点，累计利润占比提升至32.2%。
  • 新能源产业：受益于碳中和政策、产业优势和汽车促销政策，需求保持韧性，带动利润改善。
    • 电气机械及器材制造业：利润总额累计同比增长29.0%
    • 汽车销售：保持较快增长，带动行业利润增长0.8%

3. 下游制造业表现

• 下游制造业：累计利润占比下降0.03个百分点，多数行业利润增速处于负区间或持续下滑。
  • 纺织服装服饰业：下滑3.2个百分点
  • 家具制造业：下滑1.0个百分点
  • 文教工美体育和娱乐用品制造业：下滑2.1个百分点
  • 医药制造业：同比下滑29.3%

4. 库存与生产趋势

• 企业库存：10月企业收入和库存同比增速均下滑，显示企业持续主动去库存。
• 库存水平：10月末产成品库存同比增长12.6%，高于2013年以来的均值8.2%，表明库存仍有回落空间。
• 11月经济信号：疫情反复导致开工率、价格、库存等指标下滑，需求低迷，经济内生动力减弱，企业补库意愿不强。

关键信息

• 利润改善原因：中游制造业和电力行业利润增长主要源于上游价格回落，而非下游消费回暖。
• 政策影响：新能源产业因碳中和政策、产业优势和促销政策而表现相对较好。
• 未来展望：内外需低迷将推动企业继续主动去库存，对经济增长形成拖累，需依赖稳增长政策提振经济。
• 风险提示：
  • 疫情对经济干扰超预期
  • 海外货币政策超预期
  • 地缘政治风险

结论

当前工业企业利润增长面临较大压力，价格下行和需求不足是主要拖累因素。尽管部分行业（如装备制造业、电力行业）因成本下降和政策支持有所改善，但整体来看，经济内生动力不足，库存仍处高位，未来仍需政策支持以稳定增长。