20230129-财通证券-2022Q4非银金融行业基金持仓跟踪_非银板块严重低配_基本面改善在即_有望迎来_开门红__7页_977kb

非银板块投资分析总结

核心内容

2022Q4非银板块配置比例降至历史最低水平，显示出市场对板块的严重低配。在基本面改善和政策利好预期的推动下，非银板块有望在节后迎来“开门红”。

主要观点

• 非银板块整体低配：2022Q4非银板块配置比例为1.41%，低配5.0pct，处于历史分位4.6%，为所有行业中最低。
• 券商板块：配置比例为0.97%，低配2.29%，环比收窄13bps。政策利好（如《证券经纪业务管理办法》）和业绩高增（2023Q1净利润预计增长104%）为券商板块提供支撑。
• 保险板块：配置比例为0.42%，低配2.17%，环比提升18bps。资产端回暖和负债端改善预期增强，板块估值修复空间较大。
• 港股非银板块：整体增持，主要因港交所获明显增配，港股非银板块配置比例提升至6.14%，低配1.09%。

关键信息

非银板块配置情况

行业配置趋势

• 券商板块：配置比例环比提升18bps至0.97%，低配2.29%，超配幅度缩小。
• 保险板块：配置比例环比提升18bps至0.42%，低配2.17%，主要因保险市值上涨导致标配提升。
• 港股非银板块：配置比例提升1.30pct至6.14%，低配1.09%，主要由港交所增配带动。

个股表现

• 券商：东方财富配置比例环比提升7bps至0.54%，中信、华泰、广发、东方、国联分别提升6bps、1bps、2bps、3bps、1bps。
• 保险：平安、国寿、太保分别提升9bps、5bps、4bps，新华、人保基本持平。

投资建议

券商板块

• 投资主线：1）高弹性标的：东方证券、兴业证券；2）全面注册制受益标的：国金证券；3）成长逻辑兑现标的：东方财富。
• 估值：截至1月20日，券商板块PB估值为1.30倍，处于历史分位25%，估值修复空间较大。

保险板块

• 投资主线：1）利润修复高弹性+政策向好的互联网保险标的：众安在线；2）低估值且NBV改善的标的：中国平安、中国太保、中国人寿A/H、新华保险、中国太平、友邦保险。
• 估值：国寿A、平安A、太保A、新华A的2023PEV分别为0.71、0.59、0.43、0.35倍，处于历史分位13%、8%、7%、6%；国寿H、友邦、太平分别为0.25、1.60、0.17倍，历史分位11%、27%、10%。

风险提示

• 资本市场大幅波动；
• 长端利率下行；
• 政策落地不及预期；
• 保单修复弱于预期。

结论

当前非银板块处于历史估值低位，叠加基本面改善和配置提升预期，板块估值修复空间较大。券商板块受益于政策利好和业绩高增，保险板块受益于资产端回暖和负债端改善，均有望在节后迎来反弹。