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2023年A股“开门红”投资策略周报总结

核心内容

1.1 春节黄金周消费“困境反转”逻辑兑现

• 消费复苏：春节黄金周线下消费迎来“开门红”，全国春运客运量、旅游市场、零售额及电影票房均同比显著回升。
  • 春运客运量同比增52.3%，铁路、公路、民航、水路分别增长35.6%、58.1%、49.0%、29.7%。
  • 国内旅游出游达3.08亿人次，同比增长23.1%，旅游收入3758.43亿元，同比增长30%。
  • 春节档总票房达62亿元，同比增长5%；观影人次突破1亿，超2022年同期。
  • 多地零售额增长明显，如四川增长7.1%，重庆增长13%。
• 消费修复：尽管消费数据较2022年低基数有所回升，但与2019年相比仍有差距，修复空间和持续性需依赖消费能力回升。
• A股影响：春节前消费修复逻辑兑现，部分领域超预期，为2023Q1市场注入信心。
  • 预计制造业PMI数据将回升，支撑股市基本面及风险偏好。
  • 货币投放加大，A股流动性改善。
  • 美联储2月加息25BP概率超98%，对A股影响偏中性。
  • 因此，节后A股有望迎来“躁动反攻”行情。

1.2 美国2022Q4经济数据环比下降，衰退预期上升

• 经济数据：美国2022Q4 GDP环比折年率2.9%，低于前值且结构欠佳。
  • PCE同比连续两个月回落，表明通胀压力减弱。
  • 固定资产投资环比折年率-6.7%，连续三个季度负增长。
• 货币政策：美联储或在2月加息25BP，货币政策紧缩力度减弱。
• 市场预期：美国经济面临衰退压力，美债收益率上行动力有限，对A股影响偏中性。

1.3 年报业绩前瞻：重点关注年报业绩超预期行业

• 年报数据：截至2023年1月27日，A股5074家公司中，20%已公布盈利预告，1.3%已公布实际业绩。
  • 盈利预告超预期概率16%，实际盈利超预期概率28.8%。
• 超预期行业：医药生物、家电、钢铁、农林牧渔、交运、国防军工、有色、银行和电力设备。
• 配置建议：
  • 成长风格：受益于流动性与风险偏好弹性，包括高端制造（机械自动化、储能、新能源汽车）、信创（计算机、半导体）。
  • 券商布局：受益于流动性扩张周期，静待基本面反转。
  • 消费相关行业：美容护理、社会服务、互联网电商、家电。

主要观点

• 国内经济复苏：春节黄金周消费数据显著回暖，显示国内经济复苏势头增强，为A股市场注入信心。
• 市场风险偏好回升：A股主要指数估值涨多跌少，ERP水平回落，反映风险偏好上升。
• 海外表现：全球主要权益指数涨多跌少，恒生指数、纳斯达克、日经225等领涨，俄罗斯RTS和英国富时小幅下跌。
• 行业表现：计算机、电子、有色金属等领涨，食品饮料、美容护理等领跌。
• 年报预期：医药生物、家电等行业年报业绩超预期概率较高，值得关注。
• 流动性改善：年初货币投放加大，A股流动性有望进一步改善。
• 美联储政策：2月加息25BP概率高，对A股影响偏中性。

关键信息

• 消费复苏：春节黄金周消费数据全面回暖，但修复空间有限，需消费能力进一步回升。
• A股流动性：货币投放加大，信用传导通胀，实际流动性改善。
• 海外经济：美国经济面临衰退压力，美债收益率上行动力有限。
• 年报业绩：医药生物、家电、钢铁等9个行业年报业绩超预期概率较高。
• 配置建议：成长风格、券商、消费相关行业为主要配置方向。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 美国超预期加息
• 工业用电未见明显扭转

图表目录

• 图1：2023年全国春运客运量较2022年同期大幅回升
• 图2：2023年全国春节档票房已超2022年春节档总票房
• 图3：主要景区春节接待游客数和旅游收入均大幅上升
• 图4：多地春节期间零售额较2022年同期大幅增长
• 图5：美国通胀已连续三个季度回落
• 图6：市场预期美联储加息25BP的概率超98%
• 图7：美国GDP较前值下降，面临经济衰退压力
• 图8：10年期国债收益率已触顶回落，上行动力有限
• 图9：万得全AERP高于均值
• 图10：沪深300ERP水平低于“1倍标准差上限”
• 图11：上周（1.16-1.20）融资占成交量比重维持震荡
• 图12：本周（1.23-1.27）陆股通近30日合计处于净流入状态
• 图13：上周（1.16-1.20）场内基金近30日滚动净流入额处于净流入状态
• 图14：上证指数PE低于均值
• 图15：上证指数ERP水平低于“1倍标准差上限”
• 图16：深证成指PE高于均值
• 图17：深证成指ERP水平在低于均值
• 图18：上证50PE低于均值
• 图19：上证50ERP水平低于“1倍标准差上限”
• 图20：沪深300PE低于均值
• 图21：沪深300ERP水平低于“1倍标准差上限”
• 图22：中证500PE略高于“1倍标准差下限”
• 图23：中证500ERP水平高于“1倍标准差上限”
• 图24：中证1000PE略高于“1倍标准差下限”
• 图25：中证1000ERP水平高于“1倍标准差上限”
• 图26：科创50PE略高于“1倍标准差下限”
• 图27：科创50ERP水平高于“1倍标准差上限”
• 图28：创业板指PE高于“1倍标准差下限”
• 图29：创业板指ERP水平高于“1倍标准差上限”
• 图30：SPX500指数PE略高于均值
• 图31：纳斯达克指数PE低于历史均值
• 图32：恒生指数PE略高于均值
• 图33：恒生指数ERP水平低于均值
• 图34：AH溢价指数低于“1倍标准差上限”
• 图35：美股市场恐慌情绪整体有所回落

附录

• 表1：A股2022年报盈利超预期情况汇总
• 表2：年报业绩超预期的行业有医药生物、家电、钢铁、农林牧渔、交运、国防军工、有色、银行和电力设备
• 表3：上周（1.16-1.20）国内权益市场主要指数全部上涨，本周（1.23-1.27）海外权益市场涨多跌少
• 表4：上周（1.16-1.20）一级行业涨多跌少，计算机、电子、有色金属等领涨
• 表5：上周（1.16-1.20）A股主要指数估值涨多跌少，本周（1.23-1.27）海外主要指数估值全线上涨
• 表6：上周（1.16-1.20）行业估值多数上涨，计算机、有色金属、煤炭等行业估值领涨
• 表7：上周（1.16-1.20）主要指数盈利预期多数下调
• 表8：上周（1.16-1.20）房地产、综合、社会服务等行业盈利预期上调较大
• 表9：本周（12.26-12.30）中观行业核心观点和重要信息一览
• 表10：上周（1.16-1.20）国内信用利差收窄，国内风险偏好上升；本周（1.23-1.27）海外风险偏好上升
• 表11：上周（1.16-1.20）内资和本周（1.23-1.27）外资交易情绪均有所回升
• 表12：下周全球主要国家核心经济数据一览
• 表13：下周全球主要国家重要事件一览
• 表14：本周（12.26-12.30）美股行业涨多跌少
• 表15：本周（12.26-12.30）港股行业全线上涨
• 表16：本周（12.26-12.30）美股行业估值涨多跌少
• 表17：本周（12.26-12.30）港股行业估值全面上涨