20230129-华鑫证券-策略周观点_节后A股开门红可期_科技成长性价比提升_19页_890kb

节后A股开门红可期，科技成长性价比提升

核心内容概述

本报告分析了节后A股市场走势及投资策略，认为节后行情有望延续，并指出科技成长板块具备较高的性价比。主要基于以下几方面因素：海外加息节奏放缓、国内春节假期消费超预期、海内外风险偏好回升、节后风格切换预期及高景气低拥挤的成长行业。

主要观点

• 海外因素：美国经济韧性较强，PCE通胀回落，市场预期美联储加息节奏放缓，风险偏好回升，提前交易经济软着陆，对A股形成积极影响。
• 国内因素：春节假期消费显著回升，交运旅游、免税、院线、地产和家电等板块表现亮眼，疫情反复风险未现，提振市场情绪。
• 风险偏好回升：节后A股情绪面和资金面均呈现积极信号，北上资金净流入创新高，外资对成长行业持续加仓。
• 风格切换预期：节后成长风格有望领涨，主要基于外资流入、估值修复空间以及政策支持数字经济。
• 投资主线：重点关注疫后修复和高景气低拥挤科技成长两个方向，包括交运旅游、免税、院线、地产、家电及电力设备、国防军工、电子、传媒、计算机等行业。

关键信息

1. 海外市场表现

• 经济与通胀：美国1月制造业PMI为46.7%，高于预期；四季度GDP增长2.9%，PCE通胀回落至2.1%，市场预期美联储2月加息25基点。
• 风险偏好：海外主要股指多数上涨，对A股形成情绪面催化，如2010年和2015年春节后A股表现积极。
• 资金流入：北上资金净流入485.16亿元，创年内新高，显示外资对A股持续看好。

2. 国内春节消费表现

• 电影票房：恢复至2019年水平的91%，票房收入为历史同期第二。
• 旅游出行：海南游客人数和旅游收入恢复至2019年110%和280%。
• 消费修复：交运旅游、免税、院线、地产、家电等行业消费显著修复。

3. 风格切换与行业景气度

• 风格切换：节后成长风格通常占优，如2010年、2015年等年份，上证指数节后表现积极。
• 行业景气度：有色金属、电力设备、公用事业、通信、汽车等板块业绩预喜，且拥挤度较低，具备投资价值。
• 成长行业：电子、传媒、计算机等科技成长行业盈利预期高增，且拥挤度处于低位。

4. 市场情绪与资金动向

• 情绪回暖：交易活跃度提升，成交额和换手率小幅上涨，50隐波回升至均值，VIX指数下降，显示市场恐慌情绪缓解。
• 资金流入：偏股型基金新发规模大幅增加，ETF资金净流入188.86亿元，外资持续流入，内资则更偏好消费板块。

5. 下周热点与数据关注

• 国内重点：关注1月31日中国1月制造业PMI、2月1日美联储议息会议及利率决议。
• 政策动态：银保监会强调支持消费，央行推动平台经济健康发展，工信部支持新能源汽车和数据安全产业发展。
• 地产政策：多地阶段性取消首套房贷款利率下限，刺激市场预期。

节后行情关注方向

① 疫后修复

• 交运旅游：春节假期出行客运量创疫后新高，旅游景点人流量修复显著。
• 免税与院线：免税销售恢复至2019年280%，院线票房收入为历史同期第二。
• 地产与家电：作为拼经济重点方向，市场预期政策支持将带动相关行业表现。

② 高景气低拥挤科技成长

• 电力设备与国防军工：披露率较高，业绩预喜，拥挤度仍处于底部。
• 电子、传媒、计算机：盈利预期同比高增，具备长期增长潜力。

风险提示

• 经济下行风险：若经济加速下滑，可能对市场产生负面影响。
• 政策不及预期：若政策支持力度不足，可能削弱市场信心。
• 疫情反复风险：若疫情再次爆发，将对消费复苏造成冲击。

行业与市场表现

• 宽基指数：本周上涨，科创50涨幅最大，达5.63%。
• 申万行业：计算机、电子、有色金属、国防军工涨幅居前，食品饮料、轻工制造、美容护理下跌。
• 估值水平：计算机、电子、有色金属、国防军工估值上升，食品饮料、轻工制造估值下降。

总结

节后A股市场有望迎来开门红，主要得益于海外加息节奏放缓、国内消费修复显著、海内外风险偏好回升以及政策对科技成长和消费行业的支持。投资者应重点关注疫后修复和高景气低拥挤成长两大主线，同时注意政策与经济风险，合理配置资金，把握市场风格切换带来的投资机会。