深度报告-2026-03-12-华源证券-_城市更新_大时代已来_地下管网或成弹性首选_41页_1mb

城市更新与地下管网投资分析总结

核心内容

“城市更新”作为我国城镇化发展的新阶段，已成为“十五五”期间城市工作的主基调。该战略旨在推动城市从外延扩张向内涵提质转变，重点聚焦老旧小区、城中村、基础设施（如地下管网）的更新改造。中央城市工作会议作为“中国城市发展的风向标”，每次会议都对城市发展产生深远影响，2025年第五次中央城市工作会议进一步将“城市更新”定义为核心内容，标志着城市更新进入全面实施阶段。

主要观点

1. 城市更新是城镇化成熟期的必然选择：随着城镇化率逐步稳定，城市面临结构性“老龄化”问题，包括房屋老化、市政管网老化等，亟需通过更新改造提升城市功能与安全。
2. 地下管网是城市更新的弹性首选：地下管网如同人体的血管，其质量直接影响城市运行安全。早期城市建设“重地上、轻地下”的模式导致地下管网存在规划不合理、寿命老化、质量不达标等问题，未来改造需求巨大。
3. 政策推动城市更新加速：自2019年中央经济工作会议首次提出“城市更新”概念以来，相关政策不断出台，推动城市更新成为国家战略，涉及老旧小区、城中村、基础设施等多领域。
4. 投资规模巨大，潜力广阔：预计“十五五”期间，地下管网年均投资额将达1万亿元，是2024年的3.77倍，投资规模和增长速度显著提升。同时，老旧小区和城中村改造也将为消费建材市场带来可观的市场空间。
5. 技术与智慧化趋势明显：地下管网更新将逐步引入传感器、智能水表、燃气预警、压力监测等智慧技术，推动城市从“人工巡查”向“自动诊断”转变。

关键信息

城市更新背景

• 城镇化率从2015年的57.3%增长至2024年的67%，但增速放缓，城市进入存量提质阶段。
• 房地产市场自2021年起进入下行阶段，促使城市发展从增量转向存量，城市更新成为应对“城市病”和提升城市质量的重要手段。

地下管网现状与问题

• 截至2024年，我国城镇房屋建筑面积达660亿平方米，市政管网总长度超过380万公里，部分管网已面临老化、高负荷运行等风险。
• 燃气、供水、排水等管网老化问题突出，安全隐患频发，如2021年十堰燃气爆炸事故等，凸显地下管网更新的紧迫性。

政策与资金支持

• 国家发改委提出推进“六张网”建设，其中地下管网为关键领域，2025年投资初步估算将超过7万亿元。
• 资金来源逐步理顺，包括超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债、城市管网专项资金等，形成多元拨款体系。
• 2025年住建部提出将城市更新项目范围扩大至全国地级及以上城市，进一步推动地下管网改造。

市场空间与受益标的

• 管材：金属管道（如球墨铸铁管、钢管）因耐压、抗震等优势，可能成为未来地下管网更新的主要受益品种，尤其在“十五五”期间，金属管道的边际弹性较大。
• 检测与修复：如誉帆科技等企业，将受益于地下管网的智慧化升级与维护需求。
• 受益企业列举：
  • 管材：新兴铸管（金属管）、东宏股份（复合管）、中国联塑（PVC管）、青龙管业（PCCP管）、国统股份（PCCP管）
  • 检测修复：誉帆科技

风险提示

• 原材料价格波动
• 房地产市场表现不及预期
• 政策推行力度不足
• 市场空间测算存在偏差

投资建议

地下管网更新改造将拉动消费建材市场空间，预计“十五五”期间，年均市场空间有望达到1万亿。老旧小区改造与城中村改造将推动外墙涂料、防水材料、管材、瓷砖等需求，其中管材约占总投资的35%，年均市场空间约3500亿元。未来，随着智慧化技术的全面嵌入，地下管网将进入“自动诊断”阶段，推动城市安全与可持续发展。

城中村改造进展与市场空间

• 2024年全国已实施城中村改造项目1863个，惠及136.7万户居民，建设安置房189.4万套。
• 2025年，城中村改造项目范围扩大至近300个地级及以上城市，预计未来每年改造套数为200-300万套。
• 城中村改造将拉动涂料、防水、瓷砖等消费建材需求，市场空间有望达到142-213亿元。

地下管网类型与更新对象

地下管网主要包括供水、排水、燃气、热力、电力、电信电缆等，其中燃气管道和设施、供水管道和设施、排水管道、供热管道等为更新重点对象。根据《关于城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）的通知》，更新改造条件包括材质落后、使用年限超标、存在安全隐患等。

地下管网投资三大变革

1. 质量革命：单位公里投资从400万元提升至700万元以上，标准全面抬升。
2. 结构革命：建设重心从“新建扩张”转向“老旧更新”，预计超60%资金将投向老化管线改造。
3. 技术革命：智慧化技术全面嵌入，推动地下管网从“人工巡查”迈向“自动诊断”。

城市更新与老旧小区改造

• 2021年《十四五规划》提出改造21.9万个城镇老旧小区。
• 2023年将2000年底后建成的住宅小区纳入改造范围，2025年住建部表示全国已累计改造近28万个老旧小区。
• 城中村改造与老旧小区改造相结合，形成“城市更新”双轮驱动模式。

城市更新政策演进

地下管网改造市场空间测算

地下管网类型与性能对比

结论

“城市更新”已成为我国城镇化发展的新阶段，地下管网作为城市更新的核心内容，其投资规模和市场空间将显著增长。未来，“十五五”期间地下管网年均投资额有望达到1万亿元，管材、涂料、防水、瓷砖等消费建材行业将迎来发展机遇。同时，政策推动与资金支持的不断加强，将为城市更新项目的实施提供保障，助力城市实现高质量、可持续发展。