20260312-华源证券-建筑材料行业专题报告_城市更新_大时代已来_地下管网或成弹性首选_41页_1mb

城市更新大时代与地下管网投资分析

核心内容

“城市更新”已成为我国城镇化发展的重要战略方向，是推动城市从外延扩张向内涵提质转变的关键举措。2025年第五次中央城市工作会议将其定义为核心内容，标志着我国城市更新进入全面实施阶段。城市更新涵盖老旧小区、城中村、基础设施（如地下管网）的更新改造，是解决城市“老龄化”问题、提升城市功能与安全性的核心路径。

主要观点

1. 城市更新是城镇化发展的必然阶段：随着城镇化率逐渐趋于稳定，我国城市发展进入存量提质阶段，城市更新成为提升城市质量、优化空间结构、完善功能体系的关键抓手。
2. 地下管网是城市更新的重点领域：地下管网被视为城市“血管”，其质量直接关系到城市安全与可持续发展。由于早期“重地上、轻地下”的发展模式，我国地下管网面临规划不合理、寿命老化、质量不达标等痛点。
3. 政策推动地下管网投资加速：国家发改委、财政部、住建部等多部门联合推进城市更新，明确地下管网为“六张网”之一，预计“十五五”期间年均投资额将达1万亿元，是当前城市更新的弹性首选。
4. 市场空间与投资机会广阔：城市更新将带动消费建材市场发展，其中老旧小区改造、城中村改造、地下管网更新改造为主要受益领域，预计未来五年地下管网改造投资需求将达4万亿，年均增长3.77倍。

关键信息

• 城镇化率：2024年城镇化率达67%，但增速放缓，城市更新成为重点。
• 地下管网现状：我国地下管网总长度超过380万公里，其中灰口铸铁管、镀锌管、水泥管等低质管网占比约70%，存在严重安全隐患。
• 地下管网更新标准：单位公里投资从400万元提升至700万元以上，建设重心从“新建扩张”转向“老旧更新”，60%以上资金将用于老化供水、排水、燃气管线改造。
• 技术升级：智慧化技术如传感器、智能水表、燃气预警、压力监测等全面嵌入，推动地下管网向“自动诊断”时代迈进。

地下管网改造投资与市场空间

• 投资需求：预计“十五五”期间，地下管网改造投资年均达1万亿元，是2024年的3.77倍。
• 受益领域：包括检测、更新和修复。检测是前端工序，更新与修复是替代与互补关系。
• 受益标的：
  • 管材：新兴铸管（金属管）、东宏股份（复合管）、中国联塑（PVC管）、青龙管业（PCCP管）、国统股份（PCCP管）
  • 检测修复：誉帆科技

政策推动

• “六张网”投资：国家发改委提出推进“六张网”和重点领域建设，总投资额预计超过7万亿元。
• 专项资金支持：财政部设立专项资金，补助15个示范城市，重点支持地下管网更新与安全韧性提升。
• “十五五”规划：明确提出城市更新八大重点任务，包括地下管网建设改造、完善运维机制等。

城中村与老旧小区改造

• 城中村改造：2023年起逐步扩大至全国地级及以上城市，预计未来每年改造套数在200-300万套，拉动消费建材市场空间142-213亿元。
• 老旧小区改造：2021年提出改造21.9万个小区，2025年累计改造近28万个，市场空间有望达到177-414亿元。

风险提示

• 原材料价格波动
• 房地产市场表现不及预期
• 政策推行力度不足
• 市场空间测算偏差

投资建议

• 管材：关注新兴铸管、东宏股份、中国联塑、青龙管业、国统股份
• 检测修复：关注誉帆科技

结构性问题与政策应对

• “老龄化”问题：老旧管网存在安全风险，2021年湖北十堰燃气爆炸事故、沈阳燃气爆燃事故等凸显安全隐患。
• 规划不合理：早期“重地上、轻地下”导致管网布局混乱，缺乏统一规划。
• 质量不达标：早期管网设计标准偏低，难以应对极端天气，导致内涝等灾害频发。
• 政策支持：通过超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债、城市管网专项资金等多元渠道，保障地下管网更新项目落地。

未来展望

• 城市更新大时代开启：2025年第五次中央城市工作会议全面定调城市更新，推动城市从“规模扩张”向“内涵提质”转型。
• “十五五”规划：预计地下管网改造市场规模将增长超2.7倍，年均投资1万亿元，成为城市更新的核心领域。
• 投资结构优化：资金将重点投向老旧管网改造，推动城市高质量发展。

城市更新政策梳理

地下管网类型与应用

地下管网改造市场空间测算

管材性能对比

城中村改造市场空间测算

地下管网投资与政策支持

• 资金来源：超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债、城市管网专项资金。
• 资金投向：重点支持供排水漏损治理、燃气老旧管网更新等项目，补贴比例最高可达70%。
• 政策推动：国务院、财政部、住建部等多部门联合推动，明确地下管网为城市更新重点，完善建设运维长效机制。

总结

“城市更新”已成为我国城镇化发展的重要战略方向，地下管网作为城市“血管”，其更新改造是推动城市高质量发展的关键。政策层面高度重视地下管网建设，预计“十五五”期间年均投资额将达1万亿元，是当前城市更新的弹性首选。随着城市老龄化问题凸显，地下管网改造市场空间巨大，未来将带动消费建材市场发展，相关企业如新兴铸管、东宏股份、中国联塑、青龙管业、国统股份、誉帆科技等有望受益。