深度报告-20210905-安信证券-医药行业2021年中报总结_医药整体上半年恢复性增长明显_各景气赛道延续景气度_29页_3mb

医药行业2021年中报总结

行业整体情况

2021年上半年，医药行业整体呈现恢复性增长，利润端保持高增速。行业营收同比增长 22.14%，归母净利润同比增长 45.24%，扣非净利润同比增长 46.36%。尽管Q2业绩增速环比有所下滑，但行业整体已基本恢复至疫情前的正常水平。

• 估值情况：截至2021年9月3日，医药行业市盈率（TTM）为 32.77倍，处于历史低位。
• 机构持仓：2021H1医药行业机构持仓比重为 11.39%，环比上升 1.94pct，表明市场对医药行业的关注度持续提升。

细分板块业绩表现

化学制剂

• 营收：同比增长 14.04%，环比Q1下降 1.69pct。
• 归母净利润：同比增长 12.37%，环比Q1下降 14.29pct。
• 扣非净利润：同比增长 20.38%，环比Q1下降 11.82pct。
• 增长原因：疫情稳定后，医院门诊和住院量恢复，常规业务回暖。
• 费用变化：销售费用率同比下降 1.36pct，管理与研发费用率略有上升。

化学原料药

• 营收：同比增长 7.10%，环比Q1下降 13.45pct。
• 归母净利润：同比下降 15.52%，环比Q1下降 36.51pct。
• 扣非净利润：同比下降 20.34%，环比Q1下降 35.54pct。
• 影响因素：汇兑损益、原料药价格波动等。
• 费用变化：销售费用率同比下降 0.66pct，管理与研发费用率上升 1.33pct。

生物制品

• 营收：同比增长 34.22%，环比Q1下降 5.69pct。
• 归母净利润：同比增长 92.49%，环比Q1上升 25.30pct。
• 扣非净利润：同比增长 97.47%，环比Q1上升 30.67pct。
• 增长原因：新冠疫苗快速放量，血制品和抗体药物强劲增长。
• 费用变化：销售费用率同比下降 8.36pct，管理与研发费用率同比下降 3.69pct。

医疗服务

• 营收：同比增长 52.21%，环比Q1下降 36.00pct。
• 归母净利润：同比增长 62.40%，环比Q1下降 425.32pct。
• 扣非净利润：同比增长 112.21%，环比Q1下降 379.80pct。
• 增长原因：疫情后需求恢复，医疗服务景气度持续。
• 费用变化：销售费用率同比下降 10.27pct，管理与研发费用率略有下降。

医疗器械

• 营收：同比增长 54.03%，环比Q1下降 83.21pct。
• 归母净利润：同比增长 91.54%，环比Q1下降 186.14pct。
• 扣非净利润：同比增长 87.30%，环比Q1下降 218.18pct。
• 增长原因：非抗疫产品回暖，医疗新基建推进，海外订单增长。
• 影响企业：迈瑞医疗、鱼跃医疗、海尔生物、东方生物等龙头公司受益。

医药商业

• 营收：同比增长 20.37%，环比Q1下降 6.32pct。
• 归母净利润：同比增长 28.44%，环比Q1下降 25.04pct。
• 扣非净利润：同比增长 10.70%，环比Q1下降 12.39pct。
• 增长原因：低基数效应，政策推动行业集中度提升。
• 长期趋势：预计21H2增长放缓，但龙头公司有望通过收购扩大市场份额。

中药

• 营收：同比增长 14.73%，环比Q1下降 10.82pct。
• 归母净利润：同比增长 26.58%，环比Q1上升 15.53pct。
• 扣非净利润：同比增长 25.14%，环比Q1下降 12.87pct。
• 政策影响：中药注射剂限制已成稳态，但带量采购等政策对其影响较小，具备政策免疫属性。
• 长期看好：具有品牌价值的中药公司持续享受估值溢价。

风险提示

• 医保控费政策：政策范围及程度加深可能对行业利润产生压力。
• 研发进展：产品研发及审批速度低于预期可能影响业绩增长。
• 产品质量：药品及医疗服务出现质量问题可能引发监管风险。

总结

2021年上半年，医药行业整体恢复性增长明显，各细分板块表现不一。化学制剂、生物制品、医疗服务和医疗器械板块表现较为突出，而化学原料药板块因价格波动和汇兑损益影响，业绩增长放缓。行业估值处于合理水平，机构持仓比例提升，表明市场对医药行业的信心逐步恢复。长期来看，医疗服务和中药板块具有持续增长潜力，而政策环境和研发进展是影响行业未来发展的关键因素。