20210905-国盛证券-医药生物行业周报_医药中报总结发布_疫情后时代恢复性高增长_子行业大分化_21页_2mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

2021年医药行业在疫情后展现出恢复性高增长，但子行业分化显著。申万医药指数在本周下跌2.03%，跑输沪深300指数，但跑赢创业板指数。行业整体呈现“内忧外患”的局面，其中“外患”指其他热门板块如新能源、顺周期对医药板块的资金抽水效应，“内忧”则涉及政策环境带来的支付端变革担忧。尽管存在短期波动，但医药行业长期增长逻辑依旧清晰，主要由刚需医药扩容和健康消费升级驱动。

主要观点

1. 长期逻辑：

   • 医药行业具备长期增长潜力，尤其是老龄化趋势和健康消费升级带来的需求增长。
   • 估值扩张逻辑逐渐转向“主线赛道标的性价比”。
   • 未来消费医药类配置资金将从中长期维度强化配置，推动医药整体水位提升。

2. 中短期策略：

   • 医药板块处于估值消化阶段，需关注“外需 > 进口替代 > 内需”、“ToB端 > ToG/C端”、“中小市值 > 中大市值”的配置思路。
   • 市场情绪已有所缓和，最悲观时期可能已过去，但“内忧外患”尚未完全结束。

3. 行业趋势：

   • 医药行业进入细分领域时代，各子行业增长差异显著。
   • 重点关注具有国际化竞争优势的公司，如CDMO、新冠疫苗、注射剂出口等。
   • 进口替代趋势明显，特别是在制药装备、科研产业链等领域。

关键信息

1. 行情回顾

• 本周申万医药指数下跌2.03%，排名全行业第23位。
• 2021年初至今申万医药指数下跌10.58%，但跑赢创业板指数。
• 本周涨跌幅排名前五的个股为东阳光、中关村、金城医药、延安必康、生物谷，后五为欧普康视、万泰生物、莱美药业、键凯科技、爱美客。

2. 政策回顾

• 医疗服务价格改革试点：国家医保局等八部委发布《深化医疗服务价格改革试点方案》，推动医疗服务价格机制改革，探索科学合理的调整方式。
• 药品集中采购：国家医保局发布《药品和医用耗材集中采购公共服务事项清单》，规范各省采购流程，提高效率。
• 河南试点：河南省医疗保障局启动三级公立医院联盟采购，进一步推进集采进程。

3. 行业数据

• 2021年1-7月医药制造业收入增速为27.4%，利润总额增速为91.9%。
• 医药行业整体收入增速为23.31%，净利润增速为42.03%，扣非净利润增速为42.24%。
• 各子行业增长分化明显，如眼科、创新疫苗、制药装备等细分领域表现强劲。

配置思路

（1）国际化竞争优势

• 新冠疫苗&治疗性用药：智飞生物、沃森生物、康泰生物等。
• CDMO：博腾股份、九洲药业、康龙化成、凯莱英、药明康德、药石科技、美迪西。
• 国际化器械：迈瑞医疗。
• 注射剂出口：健友股份、普利制药。
• 科研测序：诺禾致源。

（2）进口替代下的高景气行业

• 制药装备：东富龙等。
• 机器人：天智航。

（3）健康消费升级

• 消费疫苗：智飞生物、万泰生物、康泰生物等。
• 医疗服务：三星医疗、国际医学、爱尔眼科、通策医疗、盈康生命、信邦制药。
• 眼科医美：昊海生科、兴齐眼药。

（4）其他长期跟踪标的

• 恒瑞医药、长春高新、康泰生物、安科生物、片仔癀、云南白药、前沿生物、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、派林生物、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱。

风险提示

1. 负向政策持续超预期。
2. 行业增速不及预期。

行业研究框架

• 5 + X 研究框架：医药科技创新、医药扬帆出海、医药健康消费、医药品牌连锁、医药互联互通。
• 重点推荐领域包括创新药、创新疫苗、创新器械、CDMO、ICL、IVD、特色专科药、药店等。

重点公司表现

• 创新服务商：凯莱英、药明康德、泰格医药、昭衍新药、康龙化成、药石科技、美迪西等。
• 创新药：恒瑞医药、中国生物制药、康弘药业、科伦药业、复星医药、信立泰、微芯生物等。
• 创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、康希诺等。
• 创新&特色器械耗材：迈瑞医疗、乐普医疗、英科医疗、奥精医疗等。
• 品牌中药消费：东阿阿胶、片仔癀、云南白药、同仁堂、华润三九等。
• 眼科：爱尔眼科、兴齐眼药、昊海生科等。
• 医美：爱美客、华熙生物、朗姿股份等。
• 儿科相关：我武生物、长春高新、安科生物等。
• 药店：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林、国药一致等。
• ICL：金城医学、迪安诊断等。
• 互联网医疗&信息化：卫宁健康、创业慧康、阿里健康、平安好医生等。
• IVD：安图生物、迈克生物、万孚生物、艾德生物等。
• 特色原料药：山河药辅、山东药玻、浙江医药、新和成、司太立、普洛药业、仙琚制药、天宇股份等。
• 血制品：华兰生物、博雅生物、天坛生物、双林生物等。
• 特色专科药：恩华药业、人福医药、华润双鹤、通化东宝、健康元、东诚药业、北陆药业、京新药业等。
• 流通：上海医药、九州通、柳药股份、国药股份等。

行业热度与估值

• 医药行业当前估值（TTM，剔除负值）为32.45X，处于平均线下。
• 医药行业估值溢价率上升至61.28%，但低于历史均值。
• 医药行业成交额占比为5.17%，低于2013年以来均值7.07%。

图表目录

• 图表1：各细分领域收入增速
• 图表2：各细分领域扣非后净利润增速
• 图表3：本周申万医药 VS. 沪深300 指数 VS. 创业板指数对比
• 图表4：2021年以来申万医药指数走势对比
• 图表5：申万医药指数涨跌幅与其他行业对比（周对比）
• 图表6：申万医药指数涨跌幅与其他行业对比（2021年初至今）
• 图表7：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图
• 图表8：申万医药各子行业2021年初至今涨跌幅变化图
• 图表9：医药行业估值溢价率
• 图表10：申万医药行业成交额走势
• 图表11：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表12：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表13：国盛医药5+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况