医药行业2021年中报总结
核心内容
2021年1-7月，医药制造业收入增速为27.4%，利润总额增速为91.9%，在疫情低基数下实现了恢复性高增长。医药行业已进入细分领域时代，整体数据的重要性下降，各子板块呈现明显分化趋势。
主要观点
- 行业整体恢复性增长：医药行业在疫情后实现了收入和利润的双增长，其中全基金重仓医药仓位为13.00%，环比提升0.72个百分点，医药主题基金重仓医药仓位为93.01%，环比下降1.72个百分点。
- 细分领域分化明显：2021年上半年，17个细分领域中，眼科、创新疫苗、专科连锁服务、制药装备等4个领域收入增速超过50%，创新疫苗、制药装备、眼科、专科连锁服务等4个领域扣非利润增速超过100%。
- 基金持仓结构变化：医药行业在基金持仓中持续超配，尤其受到创新药和器械等细分领域的带动，头部企业如迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德等获陆股通增持。
关键信息
行业数据概览
| 项目 |
2020H |
2021H |
2021Q1 |
2021Q2 |
| 收入增速 |
-2.01% |
23.21% |
31.24% |
16.29% |
| 净利润增速 |
9.07% |
42.03% |
75.33% |
22.04% |
| 扣非净利润增速 |
8.44% |
42.24% |
81.03% |
18.57% |
细分领域收入增速
| 细分领域 |
2020H |
2021H |
2021Q1 |
2021Q2 |
| 眼科 |
9.39% |
99.16% |
222.01% |
57.53% |
| 创新疫苗 |
32.93% |
84.58% |
58.59% |
98.37% |
| 专科连锁服务 |
-12.40% |
76.78% |
125.82% |
47.46% |
| 制药装备 |
0.48% |
60.11% |
75.24% |
49.44% |
| CRO |
23.00% |
45.29% |
53.15% |
39.23% |
| ICL |
21.58% |
41.50% |
105.18% |
8.68% |
| 儿科特色消费 |
10.37% |
28.47% |
40.46% |
19.54% |
| CDMO |
19.25% |
27.87% |
41.53% |
18.41% |
| IVD |
28.28% |
27.05% |
41.47% |
18.01% |
| 品牌中药消费 |
-4.04% |
25.46% |
29.80% |
20.99% |
| 特色原料药 |
7.30% |
15.36% |
18.25% |
12.86% |
| 药店 |
24.19% |
13.93% |
15.46% |
12.44% |
| 血制品 |
0.06% |
8.19% |
1.30% |
14.71% |
| 流通龙头 |
-1.26% |
24.43% |
28.54% |
20.66% |
| 特色专科药 |
-0.85% |
19.90% |
27.39% |
13.01% |
| 创新药 |
-3.36% |
16.64% |
25.81% |
8.50% |
细分领域扣非后净利润增速
| 细分领域 |
2020H |
2021H |
2021Q1 |
2021Q2 |
| 创新疫苗 |
21.36% |
231.01% |
102.32% |
280.56% |
| 制药装备 |
244.28% |
229.65% |
2293.43% |
106.64% |
| 眼科 |
2.86% |
127.48% |
966.86% |
52.62% |
| 专科连锁服务 |
-20.36% |
119.14% |
27576% |
25.98% |
| CRO |
25.26% |
79.72% |
128.14% |
57.07% |
| ICL |
158.30% |
65.09% |
1838.64% |
-16.73% |
| 儿科特色消费 |
53.64% |
50.34% |
59.95% |
43.01% |
| CDMO |
40.97% |
44.91% |
62.50% |
35.76% |
| IVD |
30.72% |
36.07% |
81.70% |
20.02% |
| 创新器械 |
36.99% |
32.52% |
44.26% |
25.71% |
| 品牌中药消费 |
9.42% |
24.73% |
37.92% |
10.01% |
| 特色原料药 |
30.03% |
24.37% |
42.60% |
12.90% |
| 药店 |
33.09% |
16.27% |
23.46% |
9.42% |
| 流通龙头 |
0.23% |
15.61% |
25.62% |
8.83% |
| 创新药 |
-4.72% |
14.73% |
29.64% |
2.23% |
| 特色专科药 |
8.30% |
8.07% |
18.85% |
-0.70% |
| 血制品 |
-5.13% |
10.51% |
3.11% |
18.07% |
创新研发型药企表现
| 指标 |
恒瑞医药 |
丽珠集团 |
科伦药业 |
复星医药 |
海思科 |
信立泰 |
| 最新市值（亿元） |
2892 |
320 |
259 |
1502 |
181 |
282 |
| 2021归母净利润（亿元） |
69.37 |
20.43 |
11.14 |
45.43 |
6.88 |
5.04 |
| 2021归母净利润增速（%） |
9.6% |
19.1% |
34.3% |
24.0% |
8.1% |
728.6% |
| PE（2021E） |
42 |
16 |
23 |
33 |
26 |
56 |
| 营业收入（亿元） |
132.98 |
62.36 |
82.32 |
169.52 |
12.76 |
13.76 |
| 增速（%） |
17.6% |
22.4% |
13.8% |
20.8% |
-12.1% |
-10.4% |
| 归母净利润（亿元） |
26.68 |
10.62 |
4.93 |
24.82 |
3.20 |
2.37 |
| 增速（%） |
0.2% |
5.7% |
143.0% |
44.8% |
40.1% |
20.5% |
| 扣非净利润（亿元） |
26.47 |
9.20 |
4.60 |
15.70 |
0.26 |
2.19 |
| 增速（%） |
3.3% |
10.3% |
234.7% |
20.4% |
-77.8% |
31.6% |
| 毛利率（%） |
86.8% |
65.9% |
56.1% |
52.2% |
64.4% |
73.1% |
| 净利率（%） |
20.0% |
18.9% |
5.4% |
16.2% |
38.2% |
16.8% |
| 研发支出收入占比（%） |
19.4% |
8.7% |
9.3% |
9.2% |
15.2% |
9.3% |
Biotech企业表现
| 指标 |
贝达药业 |
君实生物 |
泽璟制药 |
百奥泰 |
微芯生物 |
艾力斯 |
| 最新市值（亿元） |
306 |
468 |
156 |
123 |
150 |
103 |
| 2021归母净利润（亿元） |
4.75 |
1.48 |
-4.77 |
- |
0.48 |
- |
| 2021归母净利润增速（%） |
-21.6% |
108.9% |
- |
- |
- |
- |
| PE（2021E） |
64 |
316 |
- |
- |
- |
- |
| 营业收入（亿元） |
11.55 |
21.14 |
0.42 |
3.29 |
1.83 |
4.69 |
| 增速（%） |
21.4% |
267.8% |
0.0% |
573.7% |
65.8% |
30.5% |
| 归母净利润（亿元） |
2.15 |
0.09 |
-1.77 |
- |
-0.07 |
0.72 |
| 增速（%） |
49.6% |
101.6% |
-37.6% |
- |
-124.9% |
54.7% |
| 扣非净利润（亿元） |
1.98 |
-1.13 |
-1.97 |
- |
-0.15 |
0.91 |
| 增速（%） |
39.9% |
81.3% |
-36.8% |
- |
-195.0% |
109.8% |
| 毛利率（%） |
92.7% |
78.1% |
95.2% |
96.3% |
95.3% |
90.2% |
| 净利率（%） |
18.4% |
0.4% |
-437.7% |
0.8% |
-3.9% |
15.4% |
| 研发支出收入占比（%） |
21.0% |
44.8% |
465.7% |
69.4% |
55.6% |
14.8% |
创新与特色器械企业表现
| 指标 |
迈瑞医疗 |
爱博医疗 |
南微医学 |
心脉医疗 |
开立医疗 |
| 最新市值（亿元） |
3987 |
278 |
276 |
194 |
122 |
| 2021归母净利润（亿元） |
82.17 |
1.51 |
3.63 |
3.03 |
2.26 |
| 2021归母净利润增速（%） |
23.43% |
56.12% |
39.09% |
41.17% |
- |
| PE（2021E） |
49 |
184 |
76 |
64 |
54 |
| 营业收入（亿元） |
127.78 |
2.06 |
8.75 |
3.62 |
6.43 |
| 增速（%） |
21.0% |
99.2% |
53.3% |
68.6% |
32.2% |
| 归母净利润（亿元） |
43.44 |
0.91 |
1.43 |
1.85 |
1.09 |
| 增速（%） |
25.8% |
143.6% |
25.8% |
53.2% |
332.6% |
| 扣非净利润（亿元） |
43.09 |
0.82 |
1.35 |
1.80 |
0.91 |
| 增速（%） |
28.0% |
127.5% |
27.5% |
64.3% |
3215.7% |
| 毛利率（%） |
65.6% |
83.8% |
65.5% |
79.6% |
65.6% |
| 净利率（%） |
34.0% |
44.1% |
16.9% |
51.0% |
17.0% |
| 销售费用率（%） |
18.58% |
15.25% |
16.73% |
14.03% |
14.03% |
| 期间费用率（%） |
31.62% |
29.41% |
34.16% |
25.47% |
25.47% |
| 经营性现金流/营业收入 |
36.25% |
26.95% |
19.38% |
33.23% |
33.23% |
医疗器械行业趋势
- 全球医疗器械市场平均增速约6%，高于药品增速（2-3%）。
- 中国医疗器械行业处于高速增长期，预计CAGR≥15%。
- 医疗器械具有泛创新属性，产品生命周期长，与医生配合使用，终端粘性高。
- 国产替代加速，部分创新器械产品已达到进口同类水平，有望出口带动增长。
风险提示
- 控费政策持续超预期
- 行业增速不及预期
- 细分领域样本选择可能导致结论误差
