深度报告-20211102-国盛证券-医药行业2021年三季报总结_海水与火焰共存_医药恢复性高增长后极致分化__72页_4mb
报告摘要
医药行业2021年三季报总结
行业整体情况
2021年1-9月，医药制造业实现收入增速24.4%，利润总额增速80.6%，在疫情低基数下实现恢复性高增长。然而，医药行业已进入细分领域时代，整体数据的重要性下降，各子板块呈现明显分化。
- Q1-Q3收入增速：17.73%
- Q1-Q3净利润增速：26.35%
- Q1-Q3扣非净利润增速：29.43%
- Q3收入增速：8.21%
- Q3净利润增速：-2.07%
- Q3扣非净利润增速：6.25%
细分领域表现
收入端增长情况
- 增长30%以上：制药装备、创新疫苗、CRO、眼科、专科连锁服务、ICL
- 增长20%以上：共10个细分领域
- 增长较慢或下滑：如药店、特色原料药、创新药等
扣非净利润端增长情况
- 增长50%以上：制药装备、创新疫苗、CRO、眼科、ICL
- 增长40%以上：共8个细分领域
基金持仓分析
仓位变化
- 全基金重仓医药仓位：12.30%，环比下降0.70个百分点
- 非医药主题主动型基金重仓医药仓位：8.29%，环比下降1.59个百分点
- 医药主题基金重仓医药仓位：93.40%，环比上升0.39个百分点
- A股医药市值占比：8.89%，环比下降1.48个百分点
超配情况
- 全基金超配医药：3.41个百分点
- 非医药主动型基金超配医药：-0.60个百分点（低配）
- 医药主题基金超配医药：84.51个百分点
创新研发型药企表现
样本企业情况
- 样本企业：恒瑞医药、丽珠集团、复星医药、科伦药业、贝达药业、海思科、信立泰
财务指标
| 指标 | 2020Q1-Q3 | 2020Q3 | 2021H1 | 2021Q1-Q3 | 2021Q3 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入增速 | 1.36% | 10.13% | 16.64% | 11.92% | 4.24% |
| 净利润增速 | 8.76% | 36.68% | 21.52% | 12.62% | -2.23% |
| 扣非净利润增速 | 4.35% | 23.74% | 14.73% | 11.29% | 5.65% |
| 毛利率 | 68.03% | 69.37% | 65.97% | 64.99% | 63.21% |
| 净利率 | 15.63% | 15.06% | 16.43% | 15.52% | 13.85% |
| 销售费用率 | 31.90% | 32.69% | 30.60% | 30.22% | 29.53% |
| 期间费用率 | 52.75% | 54.60% | 51.95% | 51.16% | 49.73% |
| 应收账款增速 | -2.43% | / | 14.91% | 7.18% | / |
| 经营性现金流/营业收入 | 16.32% | 11.84% | 10.94% | 14.76% | 21.71% |
企业表现
- 恒瑞医药：收入利润略低于预期，受集采影响较大
- 丽珠集团：收入利润符合预期
- 复星医药：收入利润略超预期
- 科伦药业：收入利润符合预期
- 贝达药业：收入利润符合预期
- 海思科：收入利润承压下滑
- 信立泰：收入利润略超预期
创新与特色器械表现
样本企业情况
- 样本企业：迈瑞医疗、南微医学、心脉医疗、开立医疗
财务指标
| 指标 | 2020Q1-Q3 | 2020Q3 | 2021H1 | 2021Q1-Q3 | 2021Q3 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入增速 | 25.44% | 28.15% | 23.85% | 23.26% | 22.15% |
| 净利润增速 | 41.40% | 46.52% | 28.77% | 26.73% | 23.03% |
| 扣非净利润增速 | 39.79% | 44.22% | 31.56% | 27.49% | 20.15% |
| 毛利率 | 66.91% | 68.54% | 65.92% | 65.86% | 65.75% |
| 净利率 | 31.97% | 33.10% | 32.66% | 32.88% | 33.32% |
| 销售费用率 | 18.21% | 17.50% | 15.22% | 15.35% | 15.59% |
| 期间费用率 | 31.97% | 32.81% | 29.30% | 29.26% | 29.19% |
| 应收账款增速 | -7.21% | / | 0.38% | 24.29% | / |
| 经营性现金流/营业收入 | 34.84% | 31.82% | 26.68% | 29.59% | 35.21% |
企业表现
- 迈瑞医疗：收入利润增长稳定，防疫产品放量带动高基数
- 南微医学：收入利润增长良好
- 心脉医疗：收入利润增长稳定
- 开立医疗：收入利润增长稳定
创新研发型药企发展趋势
- 国产创新药进入收获期：如埃克替尼、阿帕替尼、PD-1等已获批上市并销售放量
- 2021年5月至今：多家国产新药获批，多个潜力产品进入市场
- 科创板设立：为创新药企提供更便捷的融资渠道，激发研发热情
- 中小Biotech企业：有望获得更多资金支持，加速研发进程
风险提示
- 控费政策持续超预期
- 行业增速不及预期
- 细分领域样本选择可能导致结论误差
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